KategorienStrategie & Mindset

Ignorieren Sie politische und wirtschaftliche Prognosen: Kümmern Sie sich um Ihre eigenen Unternehmen

In diesem Artikel möchte ich nochmal betonen, wie wichtig es ist, eine langfristige Perspektive einzunehmen, im Gegensatz zu der normalerweise emotional aufgeladenen Haltung gegenüber kurzfristiger Volatilität.

Der Marktwert überschätzt oder unterschätzt oft den wahren Wert der Unternehmen, die Sie besitzen. Daher ist der innere Wert (Intrinsic Value), der sich aus den Betriebsergebnissen Ihrer Unternehmen ergibt, wichtiger als die Preisvolatilität.

Es gibt sicherlich keinen Mangel an Experten, Prognostikern und sogar selbsternannten Propheten, die bereit und willens sind, uns mit düsteren Prognosen über unsere Zukunft zu bombardieren. Aber egal wie oft unsere sogenannten Experten falsch liegen, sie bleiben standhaft in ihrem Wunsch, mit ihrer düsteren Stimmung unseren Untergang vorherzusagen.

Im Jahresbericht aus dem Jahr 1994 von Berkshire Hathaway sagte Warren Buffett, man solle politische und wirtschaftliche Prognosen ignorieren. Für mich ist dies einer der tiefgreifendsten Anlageratschläge und Weisheiten, die mir je untergekommen sind. Ich habe schon seit längerem das Gefühl, dass Anleger viel zu viel Zeit und Energie damit verbringen, sich über Dinge Gedanken zu machen, die eigentlich keine Rolle spielen – und auch nicht wichtig sein sollten. Ich habe verstanden, dass es sinnlos ist, zukünftige politische, wirtschaftliche oder marktbezogene Richtungen und Größenordnungen vorherzusagen. Dennoch scheinen viele Anleger besessen davon zu sein, es zu versuchen.

Darüber hinaus glaube ich, dass Anleger auch zu viel Wert darauflegen, ihre Portfolios ausschließlich auf der Grundlage der aktuellen Marktpreise zu bewerten. Der Marktwert ist nur eine von vielen Möglichkeiten, die Leistung Ihres Portfolios zu bewerten, obwohl die meisten anderen Wege wichtiger sind. Der aktuelle Marktwert und der innere Wert Ihrer Portfolios weichen oft deutlich voneinander ab. Meiner Meinung nach verrät Ihnen der aktuelle Marktwert mehr über Ihre aktuelle Liquidität als über den wahren Wert Ihrer Aktien.

Oder anders ausgedrückt: Der Marktwert überschätzt oder unterschätzt oft den wahren Wert der Unternehmen, die Sie besitzen. Deshalb halte ich es für wesentlich wichtiger und intelligenter, den Wert Ihres Unternehmens auf der Grundlage fundierter betriebswirtschaftlicher, volkswirtschaftlicher und buchhalterischer Grundsätze (Grundwerte) zu beurteilen. Wenn Sie also den wahren Wert Ihrer Aktien-Positionen kennen, können Sie im Verhältnis zum Marktwert intelligentere Entscheidungen darüber treffen, ob Sie mehr kaufen, verkaufen oder halten sollten.

Neben dem Marktpreis und der damit verbundenen Volatilität berücksichtige ich in erster Linie die Betriebsergebnisse, zu denen das Wachstum von Gewinnen, Cashflows und Dividenden gehört. Kurzum: Wenn Gewinne und Dividenden steigen und der Marktpreis aus unerklärlichen Gründen sinkt, betrachte ich dies als ein Schnäppchen bzw. Chance. Wenn ich andererseits sehe, dass die Marktwerte übermäßig hoch sind und die Fundamentaldaten die hohen Werte nicht rechtfertigen, sehe ich ein Risiko und einen potenziellen Verlust. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ich den Fundamentaldaten mehr vertraue als dem emotional aufgeladenen Marktverhalten.

Dennoch sieht ein großer Teil von Investoren nur das Endergebnis und nimmt wenig Rücksicht darauf, wie gut sich ihr Unternehmen tatsächlich entwickelt hat. Folglich neigen sie dazu, zu verkaufen, obwohl sie kaufen sollten – und umgekehrt. Darüber hinaus machen sich die meisten Anleger Sorgen über verschiedenste makroökonomische Prognosen, die größtenteils unvorhersehbar sind und sich selten als zutreffend erweisen.

Im Jahresbericht 1994 von Berkshire Hathaway schrieb Warren Buffett etwas, das mich sehr beeindruckt und zu meinem allgemeinen Denken über Investitionen beigetragen hat. Daher halte ich es für eine sehr wichtige Lektion, die er der breiten Anlegeröffentlichkeit jemals gegeben hat.

Der erste Satz dieses wichtigen Zitats von Warren Buffett bringt seine Kernbotschaft zum Ausdruck:

„We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction for many investors and businessmen”

Mit seinem ersten Satz sagt uns Warren Buffett, dass er Politik und Wirtschaftsprognosen für eine teure Ablenkung hält. Er ermahnt uns im Grunde, wie später noch deutlicher wird, uns genau auf das zu konzentrieren, was wir besitzen, und nicht auf Allgemeingültigkeiten, die uns auf lange Sicht möglicherweise beeinflussen könnten oder auch nicht. Wir erhalten diese Informationen aus der täglichen Flut negativer und beängstigender Schlagzeilen in den Massenmedien. Man könnte meinen, dass Anleger von Dingen besessen sind, die zwar beängstigend sind, aber keine direkten langfristigen Auswirkungen auf ihre spezifischen Portfolios haben, sondern nur auf ihre kurzfristige Einstellung dazu. Die nächste Zeile im Zitat von Warren Buffett bringt es auf den Punkt:

“Thirty years ago, no one could have foreseen the huge expansion of the Vietnam War, wage and price controls, two oil shocks, the resignation of a president, the dissolution of the Soviet Union, a one-day drop in the Dow of 508 points, or treasury bill yields fluctuating between 2.8% and 17.4%.”

Diese wichtigen Worte sagen uns, dass es beim Investieren immer etwas gibt, worüber man sich Sorgen machen muss. Ich möchte nochmal daran erinnern, dass diese Worte im Jahr 1994 geschrieben wurden.

Die vielleicht wichtigste Lektion, die uns dieses Zitat von Warren Buffett, lehren kann, ist jedoch im nächsten Satz zu finden:

„But, surprise – none of these blockbuster events made the slightest dent in Ben Graham’s investment principles. Nor did they render unsound the negotiated purchases of fine businesses at sensible prices.“

Hier sagt uns Herr Buffett, dass die Aussichten und Vorteile des Besitzes guter Unternehmen oft unabhängig von der allgemeinen politischen und wirtschaftlichen Umgebung sind, in der wir uns befinden. Er spricht auch davon, wie wichtig es ist, in gute Unternehmen zu soliden Bewertungen zu investieren. Ich glaube, dass er uns sagen will, dass es für uns wichtiger ist, uns genau auf das zu konzentrieren, was wir besitzen, denn hierher kommen unsere wahren langfristigen Gewinne oder Verluste.

Die letzten drei Sätze in diesem tiefgründigen Ratschlag von Warren Buffett sind in diesem Zusammenhang am relevantesten:

„Imagine the cost to us, then, if we had let a fear of unknowns cause us to defer or alter the deployment of capital. Indeed, we have usually made our best purchases when apprehensions about some macro event were at a peak. Fear is the foe of the faddist, but the friend of the fundamentalist.”

Warren Buffett rät uns, uns auf unsere konkreten Unternehmen und ihre einzigartigen fundamentalen Stärken zu konzentrieren und uns weniger Gedanken darüber zu machen, was in allgemeineren Begriffen vor sich geht. Die wichtigste Lektion hier ist natürlich, dass die Angst nicht die Vernunft besiegen darf.

Wie eingangs erwähnt geht es darum, ein Licht der Vernunft auf die längerfristige Perspektive zu werfen, im Gegensatz zu einer normalerweise emotional aufgeladenen Haltung gegenüber kurzfristiger Volatilität. Es liegt verständlicherweise in der Natur des Menschen, die Leistung unserer Portfolios in erster Linie auf der Grundlage ihres Schlusskurses für einen bestimmten Tag, eine bestimmte Woche, einen bestimmten Monat oder sogar ein bestimmtes Quartal zu beurteilen. Der Punkt, den ich hier hervorheben möchte, ist, dass dies nicht der wichtigste Faktor ist, es sei denn, Sie hatten buchstäblich vor, an dem Tag, an dem Sie ihn messen, zu verkaufen. Andernfalls ist der innere Wert, der sich aus den Betriebsergebnissen Ihrer Unternehmen ergibt, auf lange Sicht zweifelsohne wichtiger als die Preisvolatilität.

Ein Teil des Problems liegt in der Komplexität, mit der die meisten Anleger konfrontiert sind, wenn sie versuchen, ihre spezifischen Portfolios über den reinen Preis hinaus zu bewerten. In den Medien wird nur allgemein über die Börse, die Wirtschaft oder die Politik gesprochen. Daher kann der normale Anleger seine Aktien außerhalb des Aktienkurses nur vor dem Hintergrund der allgemeinen Ereignisse beurteilen. Andererseits gibt es Möglichkeiten für Anleger, die Informationen, die sie erhalten, so zu organisieren, dass sie sich stärker auf ihre tatsächlichen spezifischen Bestände konzentrieren können. Auf diese Weise konnten sie ihre Gewinn- und Dividendenaufzeichnungen sowie andere wichtige Nachrichten, die sich speziell auf ihre Portfoliobestände beziehen, im Auge behalten. Ein solches Tool ist beispielsweise FAST Graphs, ein Softwaretool zur Fundamentalanalyse.

Fazit

Überlassen Sie die umfassenderen wirtschaftlichen Fragen all den Experten, die die Gelegenheit genießen, das Unvorhersehbare vorherzusagen. Konzentrieren Sie sich im Hinblick auf Ihre eigene finanzielle Zukunft genau auf das, was Sie persönlich besitzen, und konzentrieren Sie sich gezielt auf die Leistungen der Unternehmen, die hinter Ihren Investitionen stehen. Beim Investieren ist es sinnlos, zuzulassen, dass Emotionen ein gesundes Urteilsvermögen beeinträchtigen. Wenn andere aus Angst verkaufen, können Sie das ignorieren, basierend auf dem Vertrauen, das Sie in das haben, was Sie konkret besitzen.

KategorienKennzahlen & Indikatoren

Aktienbewertung: Warum ist P/BV ein beliebteres Maß für Bankaktien?

Es gibt viele Finanzkennzahlen, die Ihnen helfen können, die finanzielle Gesundheit einer Bank zu bestimmen, dazu gehören zum Beispiel:

  • GNPA (Gross Non-Performing Assets) ist ein absoluter Betrag. Er zeigt Ihnen den Gesamtwert der brutto notleidenden Vermögenswerte für die Bank in einem bestimmten Quartal bzw. Geschäftsjahr an.
  • NNPA (Net Non-Performing Assets) NNPA subtrahiert die von der Bank gebildeten Rückstellungen vom Brutto- NPA . Daher gibt Ihnen der Netto-NPA den genauen Wert notleidender Vermögenswerte an, nachdem die Bank spezifische Rückstellungen dafür gebildet hat.
  • CAR (Capital Adequacy Ratio) bzw. Kapitaladäquanzquote, ist ein Maß für das verfügbare Kapital einer Bank, ausgedrückt als Prozentsatz der risikogewichteten Kreditengagements einer Bank. Es werden zwei Arten von Kapital gemessen: Tier-1-Kapital , das Verluste auffangen kann, ohne dass eine Bank den Handel einstellen muss, und Tier-2-Kapital , das im Falle einer Abwicklung Verluste auffangen kann und daher einen geringeren Grad an Kapital bietet Schutz der Einleger.
  • NIM (Net Interest Margin) bzw. Nettozinsmarge, ist die  Differenz zwischen den erzielten Zinserträgen, den ein Finanzunternehmen aus Kreditprodukten wie Krediten und Hypotheken generiert, und den an die Kreditgeber ausgezahlten Zinsen. Die Nettozinsmarge ist daher ein Maß für die Rentabilität von Banken und Finanzunternehmen.
  • P/E oder Price/Earnings Ratio ist das Verhältnis des Aktienkurses zum Gewinn (auch Kurs/Gewinn-Verhältnis = KGV). Damit wird gezeigt, ob eine Aktie teuer oder günstig bewertet ist. Je höher das P/E einer Aktie, desto teurer ist sie. Das KGV zeigt, wie viel der Markt bereit ist, für jede vom Unternehmen verdienten Dollar zu zahlen. Es ist eine Aussage über die Ertragsqualität des Unternehmens, da Unternehmen mit gleicher Ertragsquantität, aber besserer Ertragsqualität i.d.R. ein höheres KGV erzielen.
  • Das Markt-Buchwert-Verhältnis (P/B) – auch Kurs-Buchwert-Verhältnis genannt – ist ein Preismultiplikator bzw. eine finanzielle Bewertungskennzahl, die verwendet wird, um den aktuellen Marktwert eines Unternehmens im Verhältnis zu seinem Buchwert zu bewerten. Der Marktwert ist der aktuelle Aktienkurs aller ausstehenden Aktien (d.h. der Preis, den der Markt für den Wert des Unternehmens hält). Der Buchwert ist der Betrag, der übrig bleiben würde, wenn das Unternehmen alle seine Vermögenswerte liquidieren und alle seine Verbindlichkeiten zurückzahlen würde.

Jede dieser Kennziffern gibt gewisse Einblicke in die Finanzkraft der Bank. Heute werden wir uns auf zwei häufig verwendete Finanzkennzahlen konzentrieren – P/E und P/B, und uns die Gründe ansehen, die P/B-Verhältnisse für Banken relevanter machen als P/E-Verhältnisse. Daher ziehen viele Analysten und Experten, wenn es um die Bewertung von Banken und Finanzinstituten  geht, dass Preis/Buchwert-Verhältnis (bzw. das P/BV-Ratio) dem KGV bzw. P/E-Ratio vor. Aber warum ist das so?

Bankaktien sind dafür bekannt, dass sie zu Preisen unter dem Buchwert pro Aktie gehandelt werden, selbst wenn die Einnahmen und Gewinne einer Bank steigen. Da Banken größer werden und sich auf nicht-traditionelle Finanzaktivitäten, insbesondere den Handel, ausdehnen , werden ihre Risikoprofile mehrdimensional und schwieriger zu erstellen, was die Geschäfts- und Investitionsunsicherheit erhöht.

Einige zentrale Thesen zum Buchwert je Aktie

  • Der Buchwert je Aktie ist der Buchwert eines Unternehmens für jede ausstehende Stammaktie. Der Buchwert ist die Differenz zwischen Bilanzsumme und Verbindlichkeiten. Bankaktien werden tendenziell zu Preisen gehandelt, die unter ihrem Buchwert je Aktie liegen, da die Preise die erhöhten Risiken aus den Handelsaktivitäten einer Bank berücksichtigen.
  • Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) wird verwendet, um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit seinem Buchwert zu vergleichen. Dies bietet einen Vergleich des Aktienkurses mit Vermögenswerten und Verbindlichkeiten und nicht mit Gewinnen, die häufiger schwanken können, insbesondere durch Handelsaktivitäten.
  • Ein P/B-Verhältnis über eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Aufschlag bzw. einer Prämie vom Marktwert zum Eigenkapitalbuchwert bewertet wird, während ein P/B-Verhältnis von unter eins bedeutet, dass die Aktie mit einem Abschlag zum Eigenkapitalbuchwert bewertet wird.
  • Unternehmen mit großen Handelsaktivitäten haben normalerweise P/B-Verhältnisse unter eins, da das Verhältnis die inhärenten Risiken des Handels berücksichtigt.

Der Buchwert je Aktie ist ein guter Maßstab, um Bankaktien zu bewerten. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) wird mit dem Aktienkurs einer Bank im Vergleich zum Eigenkapitalbuchwert pro Aktie angewendet, was bedeutet, dass das Verhältnis die Marktkapitalisierung eines Unternehmens im Vergleich zu seinem Buchwert betrachtet.

Die Alternative, den Kurs einer Aktie mit dem Gewinn oder dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) zu vergleichen , kann zu unzuverlässigen Bewertungsergebnissen führen, da die Bankgewinne aufgrund von Unvorhersehbarkeiten leicht in großen Schwankungen von einem Quartal zum nächsten hin und her schwanken können , komplexe Bankgeschäfte

Was sind die Gründe, die das Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) für Banken und Finanzunternehmen interessanter machen?

1. Es hilft, die Effizienz der Mittelverwendung zu verstehen

Wenn Sie sich das P/B-Verhältnis eines Unternehmens ansehen, deutet ein niedriger Wert normalerweise auf eine unterbewertete Aktie hin und umgekehrt. Allerdings ändert sich die Bedeutung des P/B-Verhältnisses für Banken.

Wenn wir uns den Bankensektor ansehen, haben alle Banken einen nahezu ähnlichen Einfluss auf die makroökonomischen Bedingungen wie Inflationsrate, Liquidität, Zinssätze usw. Wenn Sie jedoch Banken vergleichen und die leistungsstärksten identifizieren möchten, müssen Sie sich darauf zu konzentrieren, wie effizient eine Bank ihre Gelder oder Vermögenswerte gegenüber anderen einsetzt.

Das P/E-Verhältnis (KGV) bietet ein Verständnis des Marktwerts einer Aktie in Bezug auf ihre Gewinne. Andererseits ermöglicht Ihnen ein P/B-Verhältnis, die Bewertung der Aktie des Unternehmens in Bezug auf ihren Buchwert zu beurteilen. Daher bietet es eine Perspektive der Leistung des Unternehmens in Bezug auf die Effizienz, mit der die Mittel verwendet wurden. Dies ist besonders vorteilhaft bei der Analyse der Performance einer Bank, bei der eine optimale Mittelverwendung eine wichtige Rolle für den Erfolg spielt.

2. Ein guter Indikator für den Bank-Spread

Wenn Sie die finanzielle Performance von Banken vergleichen, ist die Einschätzung des Banken-Spreads wichtig. Bei den meisten Banken sind Rendite und Finanzierungskosten ähnlich. Wenn also ein P/B-Verhältnis berechnet wird, hängt es vom Spread der Bank und ihrer Fähigkeit ab, die notleidenden Vermögenswerte (NPAs) unter Kontrolle zu halten.

Darüber hinaus müssen Banken gemäß den Baseler Anforderungen eine bestimmte Kapitaladäquanzquote aufrechterhalten, die einem Prozentsatz ihrer Vermögenswerte entspricht. Da ein P/B-Verhältnis auf dem Buchwert basiert, ist es eine gute Alternative für die Rendite von Vermögenswerten.

3. Bietet ein Bild von einer Bank, auch wenn sie Verluste macht

Das P/E-Verhältnis (KGV) macht nur Sinn, wenn ein Unternehmen Gewinne erzielt. In Verlustzeiten, da es keine Einnahmen gibt, wird dieses Verhältnis irrelevant. Wenn Sie sich die verlustbringenden Banken ansehen, ist leicht zu beobachten, dass viele dieser Banken profitabel werden können, indem sie unterstützende Bedingungen für die Ausbreitung schaffen. Darüber hinaus haben Banken eine lange Investitions- und Reifezeit. Daher ist ein P/B-Verhältnis eine bessere Kennzahl, um die Leistung der Bank zu beurteilen.

Fazit

Während P/BV normalerweise für die meisten Branchen als ergänzende Kennzahl verwendet wird, ist P/BV nur bei Banken und ähnlichen Finanzunternehmen (z.B. BDCs) die primäre Bewertungskennzahl. Sie müssen sicherstellen, dass Sie die Bank unter Berücksichtigung verschiedener Parameter bewerten. Wenn Sie das P/B-Verhältnis in Verbindung mit ROE oder Return on Equity Ratio verwenden, erhalten Sie eine effektivere Analyse. Denn ROE + P/B Ratio bietet einen besseren Einblick in die Wachstumsaussichten der Bank. Ein ROE-Verhältnis, das zusammen mit dem P/B-Verhältnis steigt, ist normalerweise ein Indikator für ein gesundes Unternehmen.

Jede Branche ist einzigartig. Denken Sie daran, die Bank auch unter allen anderen Aspekten zu betrachten. Kein Parameter sollte isoliert verwendet werden. Da Banken spezifische Vorschriften und Einschränkungen haben, ist es wichtig, sie anhand der richtigen Parameter zu vergleichen. Letztendlich sollte Ihr Fokus darauf liegen, eine gründliche Analyse der Bank durchzuführen.

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Zwei Schlüssel zum Anlageerfolg: Faire Bewertung und Gewinnwachstum

Zwei Schlüsselstrategien, die Anleger umsetzen können, um ihre Chancen auf eine erfolgreiche Investition in Stammaktien zu verbessern.

Einführung

Wenn Sie langfristige Anlageerfolge erzielen möchten, so gelingt dies am besten durch Disziplin und durch eine gut durchdachte Strategie bzw. einen Plan. Ein wesentlicher Bestandteil einer soliden Strategie ist die Erstellung klarer und präziser Berechnungen potenzieller künftiger Renditeziele. Es gibt keinen Ersatz für die Durchführung umfassender und fortlaufender Analysen im Sinne einer „Due Diligence“ und der anschließenden kontinuierlichen Überwachung des Fortschritts. Wenn Sie Ihr eigenes Portfolio selbst verwalten möchten, gibt es keinen Ersatz für umfassende Recherchen und Due Diligence. Dies erfordert den Willen und Fähigkeit, Ihr Portfolio die richtige Zeit und Aufmerksamkeit zu schenken.

Viele Menschen machen den Fehler, in eine Aktie zu investieren, einfach mit der Hoffnung oder dem Glauben, dass sie an Wert gewinnen wird oder könnte. Es gibt jedoch ein sehr beliebtes Mantra, das besagt: „Hoffnung ist keine Strategie.“ Um Ihre persönlichen Ziele zu erreichen, sollten Sie zunächst mit einem gut durchdachten Plan beginnen.

Der 1. Schlüssel: Bewertung einer fairen oder soliden Bewertung

Der erste wichtige Schlüssel für eine erfolgreiche langfristige Anlage in Aktien ist die richtige Bewertung vor dem Kauf. Eine faire Bewertung ermöglicht es dem Anleger, das vollständige Potential dessen zu erhalten, mit dem das investierte Unternehmen in der Lage ist, Gewinne zu erzielen und Cashflows zu generieren. Mit anderen Worten, wenn Sie diszipliniert genug sind, um nur dann zu investieren, wenn eine faire Bewertung vorliegt, positionieren Sie sich so, dass Sie Renditen erzielen, die mit den Erträgen des zugrunde liegenden Geschäfts übereinstimmen.

Nur weil Sie eine Aktie unter oder zum beizulegenden Zeitwert kaufen, bedeutet dies nicht unbedingt, dass Sie eine hohe Rendite erzielen. Dies liegt daran, dass der innere Wert, obwohl er wichtig ist, nur eine Komponente der zukünftigen Rendite ist. Das bedeutet, Sie können ein langsam wachsendes Unternehmen zu einer soliden Bewertung kaufen, während Sie dennoch nur eine bescheidene Rendite erzielen. An dieser Stelle möchte ich auch hinzufügen, dass es genauso gut möglich ist, ein Unternehmen zum beizulegenden Zeitwert auf der Grundlage der aktuellen Gewinne zu kaufen und dennoch Geld zu verlieren, wenn die zukünftigen Gewinne dramatisch einbrechen. Hier kommt neben der Beurteilung einer fairen aktuellen Bewertung auch die Prognose zukünftiger Gewinne ins Spiel.

Der 2. Schlüssel: Schätzung des zukünftigen Gewinnwachstums

Die andere wichtige Komponente ist die Gewinnwachstumsrate des Unternehmens. Die Schätzung des zukünftigen Gewinnwachstums ist der zweite wichtige Schlüssel für eine erfolgreiche langfristige Aktieninvestition. Dies ist besonders für den Investor aus der Geschäftsperspektive relevant, da Sie tatsächlich in das Geschäft investieren, nicht in die Aktie. Folglich wird der Erfolg des Unternehmens, in das Sie investieren, entscheidend durch zukünftiges Ertragspotenzial beeinflusst.

Der einzige logische Grund langfristig in ein Unternehmen zu investieren, ist, dass das Unternehmen gegenwärtig ein profitables Geschäftsmodell verfügt und dieses auch in der Zukunft fortführen kann, also eine vernünftige Einschätzung der Fähigkeit eines Unternehmens, zukünftige Gewinne zu erzielen. Wie alle Geschäftsinhaber erkenne ich an, dass meine Belohnung nur aus den zukünftigen Gewinnen stammen kann, die das Unternehmen in meinem Namen als Eigentümer (Aktionär) erzielen kann. Darüber hinaus wird das Wachstum dieser Gewinne die Hauptquelle für die künftige Gesamtrendite darstellen (Kapitalzuwachs und Dividendenerträge), die ich durch eine Investition in sie erwarten kann. Langfristig wird der Markt das zukünftige Gewinnwachstum kapitalisieren (ein angemessenes KGV anwenden), was meinen potenziellen Kapitalzuwachs generieren wird, und Dividenden, falls vorhanden, werden auch aus der zukünftigen Rentabilität stammen. Dies gilt natürlich nur, wenn ich ursprünglich zum beizulegenden Zeitwert (oder darunter) in das Geschäft investiert habe.

Daher liegt es nahe, dass wir uns als Anleger der Verpflichtung zur Prognose zukünftiger Gewinne nicht entziehen können, da unsere Ergebnisse bzw. unsere Rendite davon abhängen. Mit anderen Worten, wir müssen uns bemühen, die zukünftigen Gewinne so genau wie möglich zu prognostizieren. Andererseits sollten wir gleichzeitig erkennen, dass Perfektion nicht zu erwarten ist. Für eine vernünftige Bewertung aller Fakteninformationen, die wir zusammenstellen können, sollten wir analytische Methoden anwenden, die auf unseren ertragsorientierten Überlegungen beruhen und uns Grund zu der Annahme geben, dass die Beziehungen, die zu einem Gewinnwachstum führen, auch in Zukunft bestehen bleiben. 

Fazit

Die beiden Schlüssel sind also, bei einer soliden Bewertung zu investieren und das zukünftige Gewinnwachstum so genau wie möglich zu prognostizieren. Eine Vorhersage über die Zukunft birgt immer ein gewisses Maß an Unsicherheit. Die Prognose von künftigen Gewinn- und Dividendenwachstumsraten fällt eindeutig in diese Kategorie. Dies bedeutet jedoch nicht gleichzeitig, dass Prognosen nicht mit einer angemessenen Genauigkeit erstellt werden können, um für den Anleger nützlich oder vorteilhaft zu sein. Beim Investieren muss nicht immer alles perfekt sein, jedoch sind gute Prognosen für den Erfolg unverzichtbar. 

Wie bereits erwähnt, wäre es völlig unlogisch, in etwas zu investieren, ohne zumindest eine Vorstellung davon zu haben, was die Zukunft bringen könnte. Daher sollte es in der Sorgfalt aller Anleger liegen, eigene Prognosen zu erstellen, um sich einen Vorteil als Investor zu verschaffen. Aus der Perspektive eines Unternehmers ist die Prognose zukünftiger Geschäftsergebnisse sicherlich zuverlässiger und potenziell genauer, als der Versuch, kurzfristige Aktienkursänderungen vorherzusagen.

In Wahrheit gibt es keine Zauberformel für langfristigen Anlageerfolg. Dennoch sind wir fest davon überzeugt, dass Investitionen in qualitativ hochwertige und wachsende Unternehmen zu soliden und attraktiven Bewertungen, zum langfristigen Anlageerfolg führen können. 

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Was tun, wenn der Markt manisch ist? Konzentrieren Sie sich darauf, „Wert“ zu erhalten

Die aktuelle Marktsituation ist etwas, das uns an einen kochenden Suppentopf erinnert. Überall tauchen Blasen auf, und viele Investoren charakterisieren den Markt derzeit als einen der am meisten überbewerteten Orte, den wir je gesehen haben. Viele Aktien sind so teuer wie nie zuvor, und einige Unternehmen werden mit derart hohen Erwartungen gehandelt, die denen der Dotcom-Blase Konkurrenz machen. Unabhängig von der Suppe gibt es jedoch immer leckere Häppchen für jemanden, der weiß, was er tut: Und dies bedeutet, den Fokus auf unterbewertete Aktien zu richten.

Die meisten Anleger leiden unserer Meinung nach an einer ungesunden (unrentablen) Besessenheit von der Börse. Finanzautoren und professionelle Anleger werden nie müde, ihre Meinung darüber abzugeben, was der Markt als nächstes tun wird – insbesondere auf kurzfristige Sicht. Einzelne Anleger machen sich auch große Sorgen darüber, wie sich die Märkte täglich entwickeln. Für uns ist dies nur dann sinnvoll, wenn Sie speziell den „Aktienmarkt“, das heißt einen Indexfonds besitzen.

Kümmern Sie sich lieber um Ihr eigenes Geschäft!

Sollten Sie sich darum kümmern, ob der Markt überbewertet ist? Unsere einfache Antwort lautet: Nein. Stattdessen glauben wir, dass Sie sich um Ihre eigenen Geschäfte kümmern sollten. Mit anderen Worten, machen Sie sich keine Sorgen um den Gesamtmarktdurchschnitt und konzentrieren Sie sich auf die Unternehmen (Aktien), die Sie speziell in Ihrem Portfolio halten.

Der verstorbene Vanguard-Gründer Jack Bogle sagte: „Die Börse ist eine riesige Ablenkung vom Investmentgeschäft.“ Diese Worte waren nie aktueller als heute. In den letzten Wochen war der Aktienmarkt eine große Ablenkung. Seine Bewegungen wurden von neu geprägten Privatanlegern beeinflusst, die selbst nach Monaten des Lockdowns und virtuellen Lebens immer noch nach Ablenkung suchen. Die Social Media Plattformen, auf denen sie miteinander interagieren, sind ebenfalls Ablenkungen. Wenn es jemals einen Moment gegeben hat, um all diesen Lärm auszuschalten und diese Ablenkungen beiseite zu schieben, dann gerade jetzt. Wenn die Leistung der Märkte im vergangenen Jahr uns eines gelehrt hat, so ist Untätigkeit oft die beste Vorgehensweise.

Doch können Bäume zum Himmel wachsen?

Die Schwerkraft ist ein physikalischer Faktor, der erklärt, warum Bäume nicht bis zum Himmel wachsen können. Je höher die Bäume wachsen, desto schwerer müssen sie arbeiten, um die Gravitation zu überwinden, um Wasser durch ihre Wurzeln zu pumpen und es an ihren Extremitäten zu verteilen. Die Schwerkraft hat einen ähnlichen Effekt an den Aktienmärkten, obwohl sie einen anderen Namen trägt: Fundamentaldaten. Wirtschaftswachstum, Gewinnwachstum, Inflation – das sind die fundamentalen Kräfte, die die Märkte prägen. Doch die Märkte trotzen oft den Fundamentaldaten in kürzeren Zeiträumen, aber auf lange Sicht gibt es kein Entkommen.

Wie überbewertet sind die Dinge zu diesem Zeitpunkt?

Ein guter Indikator, den wir dafür benutzen, ist die Gesamtbewertung des S & P 500.

Der S & P 500 ist seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr so ​​überbewertet wie aktuell, und das letzte Mal stürzten wir aus der Dotcom-Blase ab. Das ist ein schlechter Präzedenzfall. Die Tatsache, dass wir uns in einem überbewerteten Markt befinden, sollte jedem Investor klar sein, der sich nur ein paar Sekunden Zeit nimmt, um die allgemeinen Grundlagen zu betrachten. Wenn wir zu diesem Zeitpunkt in den breiteren S & P 500-Index investieren würden, müssten die Bewertungen bis 2022 um 20 bis 25% steigen, um einen respektablen Gewinn zu erzielen.

Doch wissen Sie auch, was passieren wird, wenn die Dinge in eine andere Richtung entwickeln?

Sie könnten im Wesentlichen 30-40% Ihres Portfoliowertes verlieren. Die Dinge sind natürlich nicht so eindeutig. Wir sind keine Crash-Propheten oder Angstmacher, aber wir möchten Ihnen diesen Punkt ungeschönt vor Augen führen. So wie der Markt jetzt ausschaut, muss jede einzelne Investition mit größter Sorgfalt behandelt werden, da die Bewertungen zu diesem Zeitpunkt extrem überhöht sind und die Wachstumserwartungen so hoch sind, dass durch jede kleinste Abweichung eine harte Umkehrung eintreten könnte.Normalerweise investieren Sie ja auch nicht in den S & P500 oder den DAX, sondern in das eine oder andere Unternehmen.

Darüber hinaus ist es auch wichtig sicherzustellen, dass Sie großartige Unternehmen nur dann kaufen, wenn ihre Bewertungen zumindest solide oder besser noch – basierend auf den Fundamentaldaten – unterbewertet sind. Dies ist wichtig, da Sie nur so uneingeschränkt an den Geschäftsergebnissen des Unternehmens partizipieren können. Oder um es mit den Worten von Peter Lynch zu sagen: „Was Aktien auf lange Sicht wertvoll macht, ist nicht der Markt, sondern die Rentabilität der Aktien der Unternehmen, die Sie besitzen.“ Peter rät Ihnen, sich um die Betriebsergebnisse Ihres Unternehmens zu kümmern, nicht um den Preis. Der innere Wert ist der wahre Wert des Unternehmens, das Sie besitzen, während der kurzfristige Marktpreis davon abweichen kann.

Fazit

Die Hauptbotschaft, welche wir mit diesem Artikel zu vermitteln wollen, ist, dass Anleger genau auf das achten sollten, was sie besitzen und weniger auf die Allgemeingültigkeiten wie den Aktienmarkt. Die Bewertung ist wichtiger als die Politik oder die Zinssätze: Und die meisten Aktien sind heute überbewertet.

Die Kombination aus rekordtiefen Zinssätzen, Anleiherenditen und himmelhohen Bewertungen sowie die Bewertungen von spekulativen Investments wie Bitcoin oder SPACs sagen uns konservativen Anlegern eines: Wir befinden uns im weiteren Sinne in einem schwierigen Terrain. Doch ínnerhalb des großen Universums von Aktien, aus denen der Markt besteht, werden immer und unweigerlich einzelne Aktien überbewertet, unterbewertet und fair bewertet sein.

Wissen ist wirklich Macht. Unwissenheit kann sehr teuer sein, wenn Sie Geld investieren. In der heutigen Zeit ist die Herdenmentalität meist emotional und nicht rational. In den letzten zwei Jahrzehnten haben Angst und Gier die Finanzmärkte dominiert. Die Volatilität ist oft zu extrem, um sinnvoll zu sein. Mit großer Wahrscheinlichkeit werden diejenigen die Gewinner sein, die sich weiterhin auf langfristige Chancen konzentrieren. Kurswechsel und Panik sind nicht der richtige Weg.

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Immaterielle Vermögenswerte: Nicht immer offensichtlich

Immaterielle Vermögenswerte sind nicht immer offensichtlich, doch häufig ein entscheidender Treiber des Unternehmenswerts in einer wettbewerbsorientierten und digitalen Wirtschaft.

Das Problem mit dem Buchwert

Bei der Fundamentalanalyse werden unterschiedliche Kennzahlen und Methoden verwendet, um den fairen bzw. „inneren“ Wert eines Unternehmens zu berechnen.  Dabei nutzen Value-Investoren häufig mehrere Bewertungsmethoden in Kombination, um einen besseren Einblick in das zugrunde liegenden Geschäftsmodell zu erhalten. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis ist ein bedeutender Preismultiplikator und in der Bewertungspraxis weit verbreitet. Theoretisch entspricht der Buchwert dem Gesamtbetrag, den ein Unternehmen im Falle einer Liquidation wert ist. Dies ist der Betrag, den die Gläubiger des Unternehmens erwarten können. Um das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) zu berechnen, wird der Aktienkurs durch den Buchwert je Aktie dividiert.

Die Buchwertanalyse und der Kauf von Unternehmen mit einem niedrigen Kurs-Buch-Verhältnis (KBV) war in der Vergangenheit ein profitables Vorgehen. Unternehmen mit technischen Anlagen, Lagerbeständen und Ausrüstungen sowie finanziellen Vermögenswerten weisen tendenziell höhere Buchwerte auf. Beziehungsweise können diese Arten von Vermögenswerten im Falle von Insolvenz oder finanzieller Notlagen leicht bewertet und liquidiert werden.

Immaterielle Vermögenswerte spielten früher eine viel geringere Rolle als heute, doch mit dem Aufstieg von Software- und Internetunternehmen hat ihr Anteil rasch zugenommen. Patente, Lizenzen und Humankapital haben heutzutage einen signifikanten Anteil am „Wert“ vieler Unternehmen. Allerdings sind diese Arten von Vermögenswerten schwer zu bewerten und schwieriger zu liquidieren. Dies ist insbesondere beim Humankapital der Fall, dem Maß für den wirtschaftlichen Wert der Fähigkeiten eines Mitarbeiters.

In vielen Fällen liegt bei der Bewertung von immateriellen Vermögenswerten häufig eine zu optimistische Annahme zugrunde. Marken, Software, Webseiten, Lizenzen, Genehmigungen usw. können heute tatsächlich einen erkennbaren Wert für Unternehmen haben. In vielen Fällen können sich diese Werte jedoch schnell ändern. Dies ist der Fall, wenn es nur geringe Markteintrittsbarrieren, rasche (technologisch bedingte) Veränderungen der Verbrauchernachfrage oder es wirtschaftliche bzw. politische Eingriffe gibt.

Man könnte es auch so formulieren: Ein Unternehmen mit großen Mengen an Sachanlagen hat einen höheren definierbaren Wert als ein Unternehmen mit großem Anteil an „Humankapital“.

Diese immateriellen Vermögenswerte stehen oft in krassem Gegensatz zu physischen Vermögenswerten wie Maschinen, Fahrzeugen und Gebäuden. Sie können grundsätzlich in drei große Kategorien eingeteilt werden – Rechte, Beziehungen und geistiges Eigentum:

Intern erzeugte immaterielle Vermögenswerte können jedoch nicht in der Bilanz ausgewiesen werden. Sie sind dennoch häufig von erheblichem Wert und sollten angemessen verstanden und verwaltet werden. Nach IFRS 3 können nur erworbene immaterielle Vermögenswerte in der Konzernbilanz des erwerbenden Unternehmens separat ausgewiesen werden.

Ein großes Problem bei nicht greifbaren Vermögenswerten ist daher, dass sie leicht manipulierbar sind und sogar vor unseren Augen verschwinden können.

Immaterielle Vermögenswerte stehen immer häufiger im Mittelpunkt

Im Jahr 2018 erreichten immaterielle Vermögenswerte für S&P 500-Unternehmen einen Rekordwert von 21 Billionen US-Dollar. Um diese historische Veränderung zu messen, analysierten Aon und das Ponemon Institut den Wert von immateriellen und materiellen Vermögenswerten von Unternehmen aus dem S&P 500 über fast viereinhalb Jahrzehnte.

https://brandfinance.com/images/upload/gift_2.pdf

In nur 43 Jahren haben sich immaterielle Vermögenswerte von einem unterstützenden Vermögenswert zu einer wichtigen Überlegung für Investoren entwickelt. 2018 machten sie 84% der gesamten Unternehmenswerte im S&P 500 aus, ein massiver Anstieg vergleicht man dies mit einem Anteil von nur 17% im Jahr 1975.

Nicht offengelegte immaterielle Vermögenswerte sind laut einem Bericht von Brand Finance Global Intangible Finance Tracker 2019 zum ersten Mal seit 2011 weltweit wieder rückläufig. Der Wert ist um 8% gegenüber dem Vorjahr gesunken und liegt aktuell bei 35,4 Billionen US-Dollar – dies entspricht 34% des Gesamtwertes aller börsennotierten Unternehmen weltweit – im Vergleich zu 38,5 Billionen US-Dollar in 2018.

Im Jahr 2020 machen immaterielle Vermögenswerte bereits 90 % des Gesamtvermögens im S&P 500 aus. Dies ist nicht nur ein neuer historischer Höchststand, sondern auch eine Anspielung darauf, wie weit verbreitet Technologie in unserem Leben geworden ist. Es gibt Gründe zu der Annahme, dass der Einfluss von Technologie und damit von immateriellen Vermögenswerten mehr Dampf in seinem Motor hat. Die bevorstehende 5G-Revolution, mehr Internetnutzer am Horizont und das starke Potenzial neuer Technologien sind allesamt unterstützende Überlegungen.

Die größten Unternehmen nach immateriellem Wert

Digital ausgerichtete Sektoren wie Internet, Software und IT sind stark von immateriellen Vermögenswerten abhängig. Laut Brand Finance, welches ein jährliches Ranking von Unternehmen auf der Grundlage des immateriellen Werts erstellt, lässt Unternehmen in diesen Sektoren in der Ausgabe 2019 ihres Berichts die ersten fünf Plätze belegen.

Microsoft überholte Amazon und führt nun das Ranking an, mit einem Wert für immateriellen Vermögenswerten in Höhe von 904 Milliarden USD für 2019. Das Unternehmen verfügt über das weltweit größte kommerzielle Cloud-Geschäft. Aber auch Pharma- und Gesundheitsunternehmen stehen weit oben auf dieser Liste. Ihr immaterieller Wert wird hauptsächlich durch Patente sowie Fusionen und Übernahmen bestimmt.

Fehlende Offenlegung

Die meisten immateriellen Vermögenswerte werden nicht in den Bilanzen ausgewiesen, da sie nach den aktuellen Rechnungslegungsstandards erst dann erfasst bzw. aktiviert werden dürfen, wenn eine Transaktion zur Unterstützung ihres Werts stattgefunden hat. Während dies viele Buchhalter sicherlich als eine umsichtige Maßnahme betrachten, um eine unbegründete Aktivierung von Vermögenswerten zu vermeiden, bedeutet dies aber auch, dass viele wertvolle immaterielle Vermögenswerte niemals in der Finanzberichterstattung auftauchen. Tatsächlich bestehen 34% des Gesamtwerts der börsennotierten Unternehmen der Welt aus nicht bekannt gegebenem Wert.

Fazit

In einer zunehmend wettbewerbsorientierten und digitalen Wirtschaft, sind Unternehmen zunehmend auf geistiges Eigentum und Innovationen konzentriert. Doch durch Verschuldung, buchhalterische Spielereien (Financial Engineering) und die zunehmende Bedeutung von immateriellen Vermögenswerten, wird es den Anlegern erschwert, den tatsächlichen „Wert“ eines Unternehmens zu bestimmen. Angesichts des spekulativen Charakters des aktuellen Börsenumfelds scheint dies derzeit sicherlich ein untergeordnetes Problem zu sein. Doch auf lange Sicht ist der tatsächliche „Wert“ einer Investition von entscheidender Bedeutung für den Anlageerfolg.

Die Herausforderung für Anleger besteht darin, diese Probleme zu verstehen und zu identifizieren, insbesondere bei immateriellen Vermögenswerten. Wie aus den obigen Tabellen hervorgeht, wissen die meisten Anleger nicht, dass immaterielle Vermögenswerte einen so hohen Prozentsatz des gesamten Unternehmenswerts ausmachen.

Brand Finance ist der Ansicht, dass Unternehmen jeden immateriellen Vermögenswert regelmäßig bewerten sollten, einschließlich der vorausgesetzten Annahmen, die das Management bei der Bewertung getroffen hat. Diese Informationen wären für Manager, Investoren und andere Stakeholder äußerst nützlich.

KategorienStrategie & Mindset

Aktienbewertung mit Multiplikatoren: Wie man das KGV angemessen in der Praxis anwendet

Die Suche nach einem passenden Investment gleicht für viele der Suche nach der Nadel im Heuhaufen. Statt auf fremde Empfehlungen zu bauen, empfehlen wir, einen eigenen Auswahlprozess für lohnenswerte Investments zu definieren und eine sorgfältige Analyse durchzuführen.

Es gibt verschiedene Gründe für die weit verbreitete Anwendung von Multiplikatoren im Rahmen der Bewertungspraxis. Ein wesentlicher Grund liegt darin, dass keine zeitaufwendige Datenanalyse erforderlich ist und die Bewertung sich daher relativ schnell durchführen lässt.

Aktienbewertungsmodelle

Grundsätzlich erfolgt die Bewertung von Aktien entweder unter der Annahme der Unternehmensfortführung (Going Concern) oder der Liquidation. Werfen wir zu Beginn noch einen Blick auf die verschiedenen Aktienbewertungsmodelle, die unter Annahme der Unternehmensfortführung zur Anwendung kommen:

Preismultiplikatoren

Multiplikatoren wie KGV, Preis-Cashflow-Verhältnis, PEG-Verhältnis, Preis-Umsatz-Verhältnis, Preis-Buchwert-Verhältnis und viele andere sollten als Werkzeuge in einer Toolbox des Anlegers betrachtet werden. Sie können alle nützlich sein, wenn sie für die Zusammenstellung eines erfolgreichen Aktienportfolios angemessen verwendet werden. Genauso wie Sie ein Haus nicht nur mit einem Hammer oder einer Säge bauen könnten, gilt diese Logik auch für den Bau eines Portfolios. Jede Aufgabe wird erleichtert, wenn Sie über die richtigen Werkzeuge verfügen und diese konsequent einsetzen.

Die langfristige Wertentwicklung einer Aktie hängt von ihrem beizulegenden Zeitwert ab, dem sog. „Intrinsic Value“, der von fundamentalen Faktoren wie dem zukünftigen Wachstumspotenzial, der Rentabilität und dem spezifischen Unternehmensrisiko beeinflusst wird. Dabei spielen neben makroökonomischen und branchenspezifischen Rahmenbedingungen vor allem auch unternehmensbezogene Faktoren wie Managementqualität und Geschäftsmodell eine wichtige Rolle.

Anleger die auf eine aktive Anlagestrategie bauen, gehen davon aus, dass der Kapitalmarkt nicht informationseffizient ist und daher nicht alle relevanten Informationen in den Aktienkurs einbezieht, sodass unter- oder überbewertete Aktien vorliegen. In der Fundamentalanalyse werden verschiedene Bewertungsmodelle angewendet, um falsch bewertete Aktien zu identifizieren. Andererseits werden in der technischen Analyse nur gelegentlich Bewertungsmodelle verwendet, beispielsweise die Definition von Unterstützungs- und Widerstandslinien für Aktienkurse.

In diesem Kontext stellen Multiplikatoren eine relative Bewertungsmodelle dar, mit dem der Wert einer Investition im Verhältnis zu anderen Investitionen bestimmt werden kann. Die Grundidee dieser Methode ist, dass vergleichbare Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden können. Daher kann ein Multiplikator verwendet werden, um zu beurteilen, ob die Aktie (relativer Wert) angemessen bewertet wird. Sie können z.B. einen Benchmark-Multiplikator festlegen und ihn mit dem Transaktionsmultiplikator der zu bewertenden Aktie vergleichen, um festzustellen, ob das Wertpapier korrekt bewertet wurde.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

Eine der einfachsten und am häufigsten verwendeten Methoden zur Bestimmung des Werts eines börsennotierten Unternehmens ist die Überprüfung des Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Damit wird gezeigt, ob eine Aktie teuer oder günstig bewertet ist. Je höher das P/E einer Aktie, desto teurer ist sie.

Die Formel ist sehr einfach, es ist der aktuelle Preis/Kurs (K) im Verhältnis (V) zum Ergebnis/Gewinn (G). Auf den ersten Blick scheint dies einfach zu sein, aber oft ist es nicht so einfach, wie es scheint. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bzw. Price/Earnings-Verhältnis (P/E Ratio) ist wohl der bekannteste und populärste Multiplikator und kann auf verschiedene Arten definiert werden, wobei jede Definition einen Einblick in ihre Bedeutung gibt. Die einfachste Definition ist einfach der Preis der Stammaktien im Verhältnis zum Ergebnis je Aktie. Dies ist eine grundlegende mathematische Definition, die wie folgt ausgedrückt wird: 

PREIS / Ergebnis = KGV.

Anleger sollten verstehen, dass diese Kennzahlen dynamisch sind und sich im Laufe der Zeit ändern können. Folglich sollten wir all diese Metriken relativ nutzen. Dies impliziert die Untersuchung jeder Metrik in Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft:

  • Das Current-KGV, das sich auf dem Gewinn des vergangenen Geschäftsjahres (bzw. auf das zuletzt veröffentlichte Jahresergebnis) stützt,
  • das Trailing-KGV, das auf dem Gewinn der letzten zwölf Monate bzw. letzten vier Quartale basiert (TTM bzw. Trailing Twelve Months) und
  • das Forward-KGV, das sich auf den erwarteten Gewinn der nächsten zwölf Monate bzw. nächsten vier Quartale bezieht (NTM bzw. Next Twelve Months)

Wir glauben jedoch, dass eine Berechnung eines gemischten P/E-Verhältnisses aussagekräftiger ist als die oben genannten Alternativen. Denn nachlaufenden Gewinne von zwölf Monaten können bereits „abgestanden“ sein, die Gewinnschätzungen für das nächste Jahr sind möglicherweise zu optimistisch. Es ist dagegen wahrscheinlicher, dass die Leitlinien für das laufende Quartal realistisch sind.

Wir glauben außerdem, dass es kein Zufall ist, dass das durchschnittliche KGV des S&P 500 über 100 Jahre zwischen 14 und 16 Jahren lag. Ein KGV von 15 stellt für die meisten Unternehmen in der realen Welt eine angemessene Bewertung des beizulegenden Zeitwerts dar. Dies wird außerdem durch die Tatsache gestützt, dass ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15,  eine Ertragsrendite von 6,67% oder ungefähr 6% bis 7% darstellt. Folglich ist dies eine rationale und realistisch erreichbare Rendite, die in der Welt der Aktieninvestitionen üblich ist. Auch wenn für die meisten Aktien ein KGV von 15 als fairer Wert zum beizulegenden Zeitwert gilt, bedeutet dies nicht automatisch, dass es sich um eine absolute oder vollkommen genaue Bewertungsmessung handelt. Stattdessen schlagen wir vor, dass es sich um eine umsichtige und rationale Bewertungsreferenz oder Benchmark handelt, die Anleger verwenden können. Im Gegensatz dazu besteht eine gute Faustregel bei der Bewertung extrem schnell wachsender Unternehmen darin, eine Referenz zum beizulegenden Zeitwert anzuwenden, die der erwarteten Wachstumsrate des Unternehmens entspricht. Historisch gesehen gibt es, wie oben dargestellt, eine überwiegende Anzahl von Beweisen, die darauf hindeuten, dass die Aktienkurse auf ein Bewertungsniveau ansteigen werden, das der Wachstumsproduktion des Unternehmens entspricht (KGV = G).

Fazit

Das Erreichen erfolgreicher langfristiger Anlageergebnisse wird am besten durch Disziplin, Geduld und durch die kontinuierliche Verfolgung einer gut durchdachten Strategie und eines Plans erreicht. Hoffnung ist definitiv keine Strategie. Eine attraktive fundamentale Bewertung trägt zwar zur Gesamtrendite bei, ist jedoch keine Garantie für hohe Renditen. Unter bestimmten Umständen kann eine mäßig überbewertete Aktie eine viel bessere Investition darstellen, als eine Aktie die zum beizulegenden Zeitwert gehandelt wird.

Daher ist es wichtig, wenn Sie ein Unternehmen gefunden haben, an das Sie wirklich glauben und dessen Management Sie bewundern, dass Sie sich selber in die Lage versetzen, einen attraktiven Einstiegspreis innerhalb einer festgelegten Sicherheitsmarge festzulegen. Denn wenn Sie zu viel für eine Aktie bezahlen, erhalten Sie weniger als das Geschäft produziert, aber wenn Sie das Glück haben, ein Schnäppchen zu finden, werden Sie mehr erhalten als das Geschäft produziert. Eine faire Bewertung ist somit auch ein Maß für Solidität und Klugheit und letztendlich geht es bei einer Investition mit einer soliden Bewertung auch um Vorsicht und gesunden Menschenverstand.