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Ignorieren Sie politische und wirtschaftliche Prognosen: Kümmern Sie sich um Ihre eigenen Unternehmen

In diesem Artikel möchte ich nochmal betonen, wie wichtig es ist, eine langfristige Perspektive einzunehmen, im Gegensatz zu der normalerweise emotional aufgeladenen Haltung gegenüber kurzfristiger Volatilität.

Der Marktwert überschätzt oder unterschätzt oft den wahren Wert der Unternehmen, die Sie besitzen. Daher ist der innere Wert (Intrinsic Value), der sich aus den Betriebsergebnissen Ihrer Unternehmen ergibt, wichtiger als die Preisvolatilität.

Es gibt sicherlich keinen Mangel an Experten, Prognostikern und sogar selbsternannten Propheten, die bereit und willens sind, uns mit düsteren Prognosen über unsere Zukunft zu bombardieren. Aber egal wie oft unsere sogenannten Experten falsch liegen, sie bleiben standhaft in ihrem Wunsch, mit ihrer düsteren Stimmung unseren Untergang vorherzusagen.

Im Jahresbericht aus dem Jahr 1994 von Berkshire Hathaway sagte Warren Buffett, man solle politische und wirtschaftliche Prognosen ignorieren. Für mich ist dies einer der tiefgreifendsten Anlageratschläge und Weisheiten, die mir je untergekommen sind. Ich habe schon seit längerem das Gefühl, dass Anleger viel zu viel Zeit und Energie damit verbringen, sich über Dinge Gedanken zu machen, die eigentlich keine Rolle spielen – und auch nicht wichtig sein sollten. Ich habe verstanden, dass es sinnlos ist, zukünftige politische, wirtschaftliche oder marktbezogene Richtungen und Größenordnungen vorherzusagen. Dennoch scheinen viele Anleger besessen davon zu sein, es zu versuchen.

Darüber hinaus glaube ich, dass Anleger auch zu viel Wert darauflegen, ihre Portfolios ausschließlich auf der Grundlage der aktuellen Marktpreise zu bewerten. Der Marktwert ist nur eine von vielen Möglichkeiten, die Leistung Ihres Portfolios zu bewerten, obwohl die meisten anderen Wege wichtiger sind. Der aktuelle Marktwert und der innere Wert Ihrer Portfolios weichen oft deutlich voneinander ab. Meiner Meinung nach verrät Ihnen der aktuelle Marktwert mehr über Ihre aktuelle Liquidität als über den wahren Wert Ihrer Aktien.

Oder anders ausgedrückt: Der Marktwert überschätzt oder unterschätzt oft den wahren Wert der Unternehmen, die Sie besitzen. Deshalb halte ich es für wesentlich wichtiger und intelligenter, den Wert Ihres Unternehmens auf der Grundlage fundierter betriebswirtschaftlicher, volkswirtschaftlicher und buchhalterischer Grundsätze (Grundwerte) zu beurteilen. Wenn Sie also den wahren Wert Ihrer Aktien-Positionen kennen, können Sie im Verhältnis zum Marktwert intelligentere Entscheidungen darüber treffen, ob Sie mehr kaufen, verkaufen oder halten sollten.

Neben dem Marktpreis und der damit verbundenen Volatilität berücksichtige ich in erster Linie die Betriebsergebnisse, zu denen das Wachstum von Gewinnen, Cashflows und Dividenden gehört. Kurzum: Wenn Gewinne und Dividenden steigen und der Marktpreis aus unerklärlichen Gründen sinkt, betrachte ich dies als ein Schnäppchen bzw. Chance. Wenn ich andererseits sehe, dass die Marktwerte übermäßig hoch sind und die Fundamentaldaten die hohen Werte nicht rechtfertigen, sehe ich ein Risiko und einen potenziellen Verlust. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ich den Fundamentaldaten mehr vertraue als dem emotional aufgeladenen Marktverhalten.

Dennoch sieht ein großer Teil von Investoren nur das Endergebnis und nimmt wenig Rücksicht darauf, wie gut sich ihr Unternehmen tatsächlich entwickelt hat. Folglich neigen sie dazu, zu verkaufen, obwohl sie kaufen sollten – und umgekehrt. Darüber hinaus machen sich die meisten Anleger Sorgen über verschiedenste makroökonomische Prognosen, die größtenteils unvorhersehbar sind und sich selten als zutreffend erweisen.

Im Jahresbericht 1994 von Berkshire Hathaway schrieb Warren Buffett etwas, das mich sehr beeindruckt und zu meinem allgemeinen Denken über Investitionen beigetragen hat. Daher halte ich es für eine sehr wichtige Lektion, die er der breiten Anlegeröffentlichkeit jemals gegeben hat.

Der erste Satz dieses wichtigen Zitats von Warren Buffett bringt seine Kernbotschaft zum Ausdruck:

„We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction for many investors and businessmen”

Mit seinem ersten Satz sagt uns Warren Buffett, dass er Politik und Wirtschaftsprognosen für eine teure Ablenkung hält. Er ermahnt uns im Grunde, wie später noch deutlicher wird, uns genau auf das zu konzentrieren, was wir besitzen, und nicht auf Allgemeingültigkeiten, die uns auf lange Sicht möglicherweise beeinflussen könnten oder auch nicht. Wir erhalten diese Informationen aus der täglichen Flut negativer und beängstigender Schlagzeilen in den Massenmedien. Man könnte meinen, dass Anleger von Dingen besessen sind, die zwar beängstigend sind, aber keine direkten langfristigen Auswirkungen auf ihre spezifischen Portfolios haben, sondern nur auf ihre kurzfristige Einstellung dazu. Die nächste Zeile im Zitat von Warren Buffett bringt es auf den Punkt:

“Thirty years ago, no one could have foreseen the huge expansion of the Vietnam War, wage and price controls, two oil shocks, the resignation of a president, the dissolution of the Soviet Union, a one-day drop in the Dow of 508 points, or treasury bill yields fluctuating between 2.8% and 17.4%.”

Diese wichtigen Worte sagen uns, dass es beim Investieren immer etwas gibt, worüber man sich Sorgen machen muss. Ich möchte nochmal daran erinnern, dass diese Worte im Jahr 1994 geschrieben wurden.

Die vielleicht wichtigste Lektion, die uns dieses Zitat von Warren Buffett, lehren kann, ist jedoch im nächsten Satz zu finden:

„But, surprise – none of these blockbuster events made the slightest dent in Ben Graham’s investment principles. Nor did they render unsound the negotiated purchases of fine businesses at sensible prices.“

Hier sagt uns Herr Buffett, dass die Aussichten und Vorteile des Besitzes guter Unternehmen oft unabhängig von der allgemeinen politischen und wirtschaftlichen Umgebung sind, in der wir uns befinden. Er spricht auch davon, wie wichtig es ist, in gute Unternehmen zu soliden Bewertungen zu investieren. Ich glaube, dass er uns sagen will, dass es für uns wichtiger ist, uns genau auf das zu konzentrieren, was wir besitzen, denn hierher kommen unsere wahren langfristigen Gewinne oder Verluste.

Die letzten drei Sätze in diesem tiefgründigen Ratschlag von Warren Buffett sind in diesem Zusammenhang am relevantesten:

„Imagine the cost to us, then, if we had let a fear of unknowns cause us to defer or alter the deployment of capital. Indeed, we have usually made our best purchases when apprehensions about some macro event were at a peak. Fear is the foe of the faddist, but the friend of the fundamentalist.”

Warren Buffett rät uns, uns auf unsere konkreten Unternehmen und ihre einzigartigen fundamentalen Stärken zu konzentrieren und uns weniger Gedanken darüber zu machen, was in allgemeineren Begriffen vor sich geht. Die wichtigste Lektion hier ist natürlich, dass die Angst nicht die Vernunft besiegen darf.

Wie eingangs erwähnt geht es darum, ein Licht der Vernunft auf die längerfristige Perspektive zu werfen, im Gegensatz zu einer normalerweise emotional aufgeladenen Haltung gegenüber kurzfristiger Volatilität. Es liegt verständlicherweise in der Natur des Menschen, die Leistung unserer Portfolios in erster Linie auf der Grundlage ihres Schlusskurses für einen bestimmten Tag, eine bestimmte Woche, einen bestimmten Monat oder sogar ein bestimmtes Quartal zu beurteilen. Der Punkt, den ich hier hervorheben möchte, ist, dass dies nicht der wichtigste Faktor ist, es sei denn, Sie hatten buchstäblich vor, an dem Tag, an dem Sie ihn messen, zu verkaufen. Andernfalls ist der innere Wert, der sich aus den Betriebsergebnissen Ihrer Unternehmen ergibt, auf lange Sicht zweifelsohne wichtiger als die Preisvolatilität.

Ein Teil des Problems liegt in der Komplexität, mit der die meisten Anleger konfrontiert sind, wenn sie versuchen, ihre spezifischen Portfolios über den reinen Preis hinaus zu bewerten. In den Medien wird nur allgemein über die Börse, die Wirtschaft oder die Politik gesprochen. Daher kann der normale Anleger seine Aktien außerhalb des Aktienkurses nur vor dem Hintergrund der allgemeinen Ereignisse beurteilen. Andererseits gibt es Möglichkeiten für Anleger, die Informationen, die sie erhalten, so zu organisieren, dass sie sich stärker auf ihre tatsächlichen spezifischen Bestände konzentrieren können. Auf diese Weise konnten sie ihre Gewinn- und Dividendenaufzeichnungen sowie andere wichtige Nachrichten, die sich speziell auf ihre Portfoliobestände beziehen, im Auge behalten. Ein solches Tool ist beispielsweise FAST Graphs, ein Softwaretool zur Fundamentalanalyse.

Fazit

Überlassen Sie die umfassenderen wirtschaftlichen Fragen all den Experten, die die Gelegenheit genießen, das Unvorhersehbare vorherzusagen. Konzentrieren Sie sich im Hinblick auf Ihre eigene finanzielle Zukunft genau auf das, was Sie persönlich besitzen, und konzentrieren Sie sich gezielt auf die Leistungen der Unternehmen, die hinter Ihren Investitionen stehen. Beim Investieren ist es sinnlos, zuzulassen, dass Emotionen ein gesundes Urteilsvermögen beeinträchtigen. Wenn andere aus Angst verkaufen, können Sie das ignorieren, basierend auf dem Vertrauen, das Sie in das haben, was Sie konkret besitzen.

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4 Gründe, warum ich keine Angst vor einem Marktcrash habe

Als Value-Investor sehe ich Bärenmärkte und Rezessionen als kurzfristige Gelegenheiten, langfristige Investitionen in einen allgemein steigenden Markt zu tätigen. Daher sehe ich Marktkorrekturen durchaus als Chance, vom langfristigen Wachstum ausgewählter Qualitätsaktien optimal zu partizipieren.

Grund Nummer 1: Es ist ein Markt für Aktien und kein Aktienmarkt

Da ich nicht in einen Index investiere, mache ich mir auch keine Gedanken darüber, wie sich der Gesamtmarkt entwickeln könnte. Stattdessen kümmere ich mich nur um die Unternehmen (Aktien), an denen ich ein begründetes Interesse habe. Oder wie ich es gerne ausdrücke: „Ich kümmere mich um meine eigenen Unternehmen.“ 

Grund Nummer 2 : Investieren Sie nur mit einer gewissen Sicherheitsmarge

Als eingefleischter Value-Investor baue ich mein Portfolio zunächst immer defensiv auf, indem ich nur bereit bin, in unterbewertete Aktien zu investieren. Dies verschafft mir die für Value-Investoren äußerst wichtige Sicherheitsmarge, die mein Portfolio in allen Märkten schützt. Dies bedeutet nicht, dass die Aktien, die ich zu attraktiven Bewertungen gekauft habe, nicht zunächst fallen könnten, wenn sich alle Aktien in einem panischen Markt befinden. In Wahrheit würden sie es wahrscheinlich tun. Wenn die Fundamentaldaten jedoch stark und intakt bleiben, werden sie sich mit Sicherheit nicht nur erholen, sondern auch noch höhere Höhen erreichen. Mit anderen Worten: Preisvolatilität ist unvermeidlich, aber Fundamentaldaten und Fundamentalstärke sind wichtiger. Als Value-Investor glaube ich, dass der beste Angriff eine starke Verteidigung ist.

Grund Nummer 3 : Dividenden sind vorhersehbar

Ich bin nicht nur ein Value-Investor, sondern auch ein Anhänger von Dividendenwachstums-Investitionen. Dividenden sind in der Regel der zuverlässigste und vorhersehbarste Aspekt einer Aktienanlage. Deshalb werden gut ausgewählte Blue-Chip-Dividendenaktien selbst in Zeiten fallender Kurse dazu neigen, ihre Dividenden nicht nur weiter auszuschütten, sondern sie auch zu erhöhen. Da ich nicht in diese Blue-Chip-Dividendenwachstumsaktien investiert habe, um sie zu verkaufen, kann ich die unvermeidliche Preisvolatilität, die dieses Gebiet mit sich bringt, getrost überstehen.

Grund Nummer 4 : Bullenmärkte dauern länger als Bärenmärkte

Historisch gesehen sind sowohl Bärenmärkte als auch Marktkorrekturen im Vergleich zur Dauer von Bullenmärkten und stärkeren Volkswirtschaften tendenziell nur von kurzer Dauer. Infolgedessen sehen besonnene Value-Investoren – wie Sie wirklich – Marktkorrekturen und Rezessionen eher als Chancen denn als etwas, wovor sie sich fürchten müssen. 

Der Punkt, den ich vermitteln möchte, ist, dass ich als Value-Investor Bärenmärkte und Rezessionen als kurzfristige Gelegenheiten sehe, langfristige Investitionen in einem allgemein steigenden Markt zu tätigen. Mit anderen Worten: Ich sehe Marktkorrekturen als eine Pause, die erfrischt. Grund Nummer 3, die Vorhersehbarkeit der Dividenden, ermöglicht es mir, weiterhin positive Erträge zu erzielen, während ich mein Portfolio neu positioniere und darauf warte, dass der Kapitalzuwachs unweigerlich und irgendwann eintritt.

Source: As of June 13, 2022. Reflects S&P 500 Index. Source: RBC GAM, Bloomberg. 

Fazit

Als langfristig orientierter Value-Investor sehe ich Marktkorrekturen und Rezessionen durchaus als Chance, das langfristige Wachstum von Qualitätsaktien zu nutzen. Da ich mein Portfolio nicht aktiv handele, investiere ich nicht mit dem Ziel, es schnell zu verkaufen. Stattdessen investiere ich, um mich als langfristiger Anteilseigner, Eigentümer und Partner solider Blue-Chip-Investitionen mit wachsenden Dividenden zu positionieren. Jedes Mal, wenn ich die Gelegenheit bekomme, zu sehr attraktiven Bewertungen in diese Unternehmen zu investieren, ist das immer ein Pluspunkt. Daher befürchte ich nicht, dass Bärenmärkte Rezessionen sind, sondern freue mich auf die Chancen, die sie bieten.

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Quick-Check: Die Zinskurve als Frühindikator

Eine Zinskurve ist eine grafische Darstellung der Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Das häufigste Beispiel ist die Zinskurve für Staatsanleihen (Treasuries), aber es ist sehr gut möglich, eine Zinskurve für andere Arten von Anleihen wie Unternehmensanleihen, Hochzinsanleihen usw. zu rendern.

Die Zinskurve für Staatsanleihen – häufig als Benchmark-Zinskurve bezeichnet – ist ein wichtiger Indikator an den Finanzmärkten. Es hilft zu bestimmen, wie sich tatsächliche und erwartete Änderungen des Leitzinssatzes zusammen mit Änderungen anderer geldpolitischer Instrumente auf eine breite Palette von Zinssätzen in der Wirtschaft auswirken. Jeden Tag veröffentlicht das US-Finanzministerium die Renditen für verschiedene Laufzeiten von US-Staatsanleihen, die von 1 Monat bis zu 30 Jahren reichen.

Im Wesentlichen gibt es vier mögliche Formen, die wir in der Zinskurve sehen können:

Die normale Zinskurve

Im Allgemeinen weisen kurzfristige Anleihen niedrigere Renditen auf, um die Tatsache widerzuspiegeln, dass das Geld eines Anlegers einem geringeren Risiko ausgesetzt ist. Der Gedanke dahinter ist, dass je länger Sie Geld binden, desto mehr sollten Sie für dieses Engagement belohnt werden oder für das Risiko, das Sie eingehen, dass der Kreditnehmer Sie möglicherweise nicht zurückzahlt. Dies spiegelt sich in der normalen Zinskurve wider, die in der Grafik von links nach rechts ansteigt, wenn die Laufzeiten länger werden und die Renditen steigen. Sie werden diese Art von Zinskurve im Allgemeinen sehen, wenn Anleiheinvestoren erwarten, dass die Wirtschaft in einem normalen Tempo wächst, ohne signifikante Änderungen der Inflationsrate oder größere Unterbrechungen der verfügbaren Kredite.

Die steile Zinskurve

Eine steile Zinskurve findet sich im Allgemeinen zu Beginn einer Periode wirtschaftlichen Aufschwungs. Zu diesem Zeitpunkt wird die wirtschaftliche Stagnation die kurzfristigen Zinssätze gedrückt haben, die wahrscheinlich von der Fed gesenkt wurden, um die Wirtschaft anzukurbeln. Aber wenn die Wirtschaft wieder zu wachsen beginnt, ist eines der ersten Anzeichen einer Erholung eine erhöhte Kapitalnachfrage, von der viele glauben, dass sie zu Inflation führt. An diesem Punkt des Wirtschaftszyklus befürchten Anleger langfristiger Anleihen, an niedrige Zinsen gebunden zu sein, was die künftige Kaufkraft bei einsetzender Inflation untergraben könnte.

Das obige Diagramm zeigt die Renditekurve am 12. März 2010, als sich die Wirtschaft von der Großen Rezession zu erholen begann. Die Kurve ist ziemlich steil, was zu Beginn einer Erholungsphase üblich ist. Der S&P 500-Chart auf der rechten Seite zeigt, dass sich der Aktienmarkt von seinem Tiefpunkt im Vorjahr zu erholen beginnt.

Die invertierte Zinskurve

Eine inverse Zinskurve bezieht sich auf eine Situation, in der die kürzer laufenden Anleihen eine höhere Rendite bieten als die längeren. Trotz des Namens muss eine inverse Zinskurve nicht „vollständig“ invertiert sein. Manchmal werden nur Teile der Kurve invertiert; Dies kann zu Buckeln oder Dellen in der Kurve führen, wie wir es erwarten würden.

Eine umgekehrte Kurve wird normalerweise als Signal dafür angesehen, dass sich das Wirtschaftswachstum bald stabilisieren oder umkehren wird, möglicherweise sogar als Signal für den Beginn einer Rezession. Dies wird dadurch verursacht, dass Anleger glauben, dass die Phase des Wirtschaftswachstums vorbei ist oder bald vorbei sein wird, was sie eher dazu bringt, niedrigere Zinsen zu akzeptieren, bevor sie noch weiter fallen. Dieser Prozess kann (teilweise) Inversionen der Renditekurve verursachen. Inverse Zinskurven sind relativ selten; Wenn sie passieren, ziehen sie in der Regel viel Aufmerksamkeit auf sich.

In diesem Jahr ist die Inversion der Renditekurve bisher weiter steiler geworden. Das Abflachen des Rezessionssignals muss eindeutig noch beginnen. Es kommt aber auf jeden Fall. Da können Sie sicher sein.

Die folgende Grafik stammt von der eigenen Forschungsseite der Federal Reserve. Was Sie sehen, ist der Spread oder die „Kurve“ der US-2-Jahres-Note gegenüber der US-10-Jahres-Note. In den letzten 40 Jahren war dieser Spread fast immer positiv. Wie Sie jedoch sehen können, gibt es Perioden, in denen sich die Kurve umkehrt, und vor allem folgte jedes Mal eine Rezession (grau markiert).

Eine inverse Zinskurve hat also eine perfekte Erfolgsbilanz bei der Vorhersage von Rezessionen. Das einzige Problem ist, dass eine invertierte Kurve allein Ihnen nicht sagt, wann die Rezession beginnt. Dazu müssen wir uns noch einmal das gleiche Diagramm ansehen. Beachten Sie diesmal die roten Pfeile:

Die obige Grafik zeigt deutlich, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht, sobald die Renditekurven aufhören, sich umzukehren und sich in Richtung einer Abflachung zu bewegen. Wenn diese Situation 2023 wieder anhält, dann müssen wir darauf achten, dass sich dieses Muster wiederholt.

Was passiert als nächstes? Vielleicht beginnen die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen trotz der restriktiven Haltung der Fed zu fallen, da die Nachfrage nach Papieren zu eskalieren beginnt. Vielleicht führt diese Nachfrage zu einer kleinen Verschiebung der Vermögensallokation von Aktien zu Anleihen. Die Aktienkurse beginnen zu fallen und dies dient nur dazu, die Nachfrage nach „sicheren Häfen“-Anlagen zu beschleunigen. Mehr Geld fließt in Anleihen und die kurzfristigen Renditen sinken noch weiter.

In diesem Szenario fallen die kurzfristigen Zinsen wahrscheinlich schneller als die längeren Zinsen, da die Nachfrage den Preis für 2-jährige Schuldverschreibungen in die Höhe treibt, während Inflationssorgen die längeren Zinsen stabil halten. Und plötzlich, was hast du? Eine Renditekurve, bei der die Inversion ihren Höhepunkt erreicht hat und sich abzuflachen beginnt. Und was zeigen diese FRED-Diagramme oben? Dass es zu einer Abflachung der Renditekurve kommt, wenn die Wirtschaft endlich in eine klare und nachweisbare Rezession eintritt.

Fazit

Die Zinskurve spiegelt auf sehr intuitive Weise die Renditen für verschiedene Laufzeiten wider. Die Analyse der Renditekurve hilft Anlegern zu bestimmen, wie die Anleihemärkte positioniert sind und in welche Richtung sie sich wahrscheinlich entwickeln werden. Diese Art von Wissen kann Ihnen helfen, einen Überblick darüber zu bekommen, wo wir uns im Wirtschaftszyklus befinden und was die nächste Phase wahrscheinlich sein wird.

Die Treasury-Zinskurve – allgemein als „Benchmark-Kurve“ angesehen – nimmt im Vergleich zu allen anderen Zinskurven eine besondere Stellung ein. Auf diese Weise können Investoren die Renditekurve von Treasuries mit der von risikoreicheren Vermögenswerten wie beispielsweise Unternehmensanleihen oder Dividendenrenditen von Aktien vergleichen.

Die Abflachung der Renditekurve wird Ihr Zeichen dafür sein, dass diese Trendwende bevorsteht und die Rezession begonnen hat. Der aktuelle Verlauf der Kurve zeigt, dass wir noch nicht am Ziel sind. Die Geschichte zeigt jedoch, dass wir früh genug dort sein werden.

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Modern Value Investing: Die richtige Einstellung finden

Wenn Sie ein erfolgreicher Investor werden möchten, sollten Sie sich darüber im Klaren sein, welche Ziele Sie mit einer Investition erreichen möchten, welche Grundstrategien für die jeweilige Anlageklasse in Betracht kommen und wie diese in die Praxis umgesetzt werden. Das richtige Mindset ist besonders für den Value-Investor ein Erfolg bestimmendes Kriterium.

Die Anlagestrategie leitet sich auf der Grundlage von Zielen, Risikotoleranz und künftigem Kapitalbedarf des Anlegers ab. Einige Anlagestrategien streben ein schnelles Wachstum an, andere risikoarme Strategien verfolgen den Schutz des Vermögens. Zu den Schlüsseln zum Erfolg gehört es, frühzeitig zu investieren und Emotionen von Zielen zu trennen. Investieren Sie nur in das, was Sie verstehen.

Sie sollten vier Aspekte verstehen, bevor sie eine Value-Strategie anwenden:

#1 Sie können keine rationalen Investitionsentscheidungen treffen, wenn Ihr Lebensstil von Ihren Investitionen abhängt. Jede Anlageklasse wird im Laufe einer Anlagekarriere wahrscheinlich um 70% oder mehr fallen. Eine Value-Investing-Strategie muss daher einen langfristigen Horizont haben, um potenzielle Rückgänge ausgleichen zu können. Damit Value-Anleger zum richtigen Zeitpunkt kaufen können, müssen sie möglicherweise an Investionen festhalten, auch wenn diese Aktien noch weiter fallen, bevor sie erholen und anfangen „Früchte“ zu tragen. Dabei ist es unmöglich, den genauen Boden zu erfassen. Um extreme Schnäppchen zu machen, müssen Sie die längere Perspektive einnehmen.

#2 Erwarten Sie eine Underperformance auch in extremen Bullenmärkten. Da Value Investing nicht mit den Schwankungen des Aktienmarktes korreliert, muss es Zeiten geben, in denen eine Wertstrategie hinter dem allgemeinen Markt zurückbleibt.

#3 Beachten Sie Warren Buffetts Rat zu Angst und Gier: „Seien Sie gierig, wenn andere ängstlich sind, und ängstlich, wenn andere gierig sind.“ Zugegeben dieses Zitat ist so wichtig, dass es nicht oft genug wiederholt werden kann. Es ist schwierig, sich nicht von der Menge beeinflussen zu lassen und nicht in zu Panik geraten, wenn ein Bärenmarkt um die Ecke kommt, was normalerweise viel dramatischer abläuft, als die Ankunft eines Bullenmarktes. Value-Investoren müssen ruhig bleiben und sich erinnern dass Rezessionen die besten Chance-Risiko-Renditen bieten.

#4 Planen Sie, sich zu langweilen. Value-Investing besteht darin, viel zu recherchieren, viele Investitionsmöglichkeiten abzulehnen, und nur dann zu kaufen, wenn etwas alle Kriterien erfüllt, um anschließned darauf zu warten, dass der Markt den Wert der unterbewerteten Investition erkennt, die Sie gefunden haben. Der Markt wird früher oder später immer Wert erkennen, aber es kann manchmal Jahre dauern, daher besteht die Herausforderung darin, nichts zu tun.

Value-Investing steht im Gegensatz zum Growth-Investing, bei dem der Schwerpunkt auf Kapitalzuwachs liegt und Aktien häufig zu einem hohen Preis gekauft werden. Beim Value-Investing geht es darum, Aktien mit einem erheblichen Abschlag zum beizulegenden Zeitwert zu kaufen. Dieser wird häufig auch als Intrinsic Value bezeichnet und ist im Wesentlichen als Barwert aller zukünftigen Cashflows an die Aktionäre definiert.

Darüber hinaus ist es wichtig sicherzustellen, dass wir nur dann in ein großartiges Geschäft investieren, wenn die Bewertung attraktiv ist und eine risikoadjustierte Sicherheitsmarge gegeben ist. Hier finden Sie einen Überblick zu den verschiedenen Aktienbewertungsmodellen. Der Bewertungsprozess besteht in der Regel aus den fünf folgenden Schritten:

  1. Verständnis des Unternehmensgeschäfts
  2. Prognose der Unternehmensperformance
  3. Auswahl eines geeigneten Bewertungsmodells
  4. Transformation der ermittelten Bewertungsparameter in einen Aktienwert
  5. Anwendung des Bewertungsergebnisses

Als Value Investor müssen Sie das Prinzip des inneren Wertes verstehen. Verschiedene Faktoren bestimmen den inneren Wert eines Unternehmens, in der Fundamentalanalyse werden diese näher betrachtet. Dazu zählen insbesondere Geschäftsmodell, Qualität des Managements, Marktumfeld und Betriebsleistung (Umsatz- und Gewinnwachstum, Verschuldungsgrad, Credit Rating, Ausschüttungsquote und Dividendenhistorie).

Natürlich ist es fast unmöglich, den intrinsischen Wert zu 100% korrekt zu bestimmen, darum ist die Sicherheitsmarge (Margin of Safety), zur Absicherung von Bewertungs- bzw. Beurteilungsfehler und unvorhersehbare Wertentwicklungen, von entscheidender Bedeutung. Sie beschreibt die Differenz zwischen dem Kaufpreis und dem tatsächlichen Wert des Unternehmens. Liegt der Kurs unter dem aktuellen Wert, hat der Anleger einen gewissen Sicherheitspuffer. Je höher die Margin of Safety, desto höher sind auch die potentiellen Gewinne beim Kauf einer Aktie. Warren Buffett beschreibt die Margin of Safety wie folgt: „Die drei wichtigsten Worte beim Investieren sind Margin of Safety“. Deshalb ist es aus unserer Sicht besonders wichtig, eine sorgfältige Aktienanalyse (Fundamentalanalyse) zu erstellen.

Value Investing erfordert harte Arbeit, ungewöhnlich strenge Disziplin und einen sehr langfristigen Anlagehorizont. Value Investing ist leicht zu verstehen, in der Praxis allerdings schwieriger umzusetzen. Die für den Investor mühsamsten Elemente sind von persönlicher Natur. Zu ihnen gehören in erster Linie Selbstdisziplin, Geduld und Urteilsfähigkeit.

Jede Anlagestrategie beinhaltet eine Reihe von Grundsätzen und Richtlinien. Wie wir bereits erwähnten, ist es wichtig, sich darüber im Klaren zu sein, welche Ziele mit dem Investment erreicht werden sollen, und anhand dieser Überlegungen eine passende Anlagestrategie mit einem geeignetem Investmentprozess zu definieren. Diese Entscheidung kann jeder Investor nur für sich selbst treffen.

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Was tun, wenn der Markt manisch ist? Konzentrieren Sie sich darauf, „Wert“ zu erhalten

Die aktuelle Marktsituation ist etwas, das uns an einen kochenden Suppentopf erinnert. Überall tauchen Blasen auf, und viele Investoren charakterisieren den Markt derzeit als einen der am meisten überbewerteten Orte, den wir je gesehen haben. Viele Aktien sind so teuer wie nie zuvor, und einige Unternehmen werden mit derart hohen Erwartungen gehandelt, die denen der Dotcom-Blase Konkurrenz machen. Unabhängig von der Suppe gibt es jedoch immer leckere Häppchen für jemanden, der weiß, was er tut: Und dies bedeutet, den Fokus auf unterbewertete Aktien zu richten.

Die meisten Anleger leiden unserer Meinung nach an einer ungesunden (unrentablen) Besessenheit von der Börse. Finanzautoren und professionelle Anleger werden nie müde, ihre Meinung darüber abzugeben, was der Markt als nächstes tun wird – insbesondere auf kurzfristige Sicht. Einzelne Anleger machen sich auch große Sorgen darüber, wie sich die Märkte täglich entwickeln. Für uns ist dies nur dann sinnvoll, wenn Sie speziell den „Aktienmarkt“, das heißt einen Indexfonds besitzen.

Kümmern Sie sich lieber um Ihr eigenes Geschäft!

Sollten Sie sich darum kümmern, ob der Markt überbewertet ist? Unsere einfache Antwort lautet: Nein. Stattdessen glauben wir, dass Sie sich um Ihre eigenen Geschäfte kümmern sollten. Mit anderen Worten, machen Sie sich keine Sorgen um den Gesamtmarktdurchschnitt und konzentrieren Sie sich auf die Unternehmen (Aktien), die Sie speziell in Ihrem Portfolio halten.

Der verstorbene Vanguard-Gründer Jack Bogle sagte: „Die Börse ist eine riesige Ablenkung vom Investmentgeschäft.“ Diese Worte waren nie aktueller als heute. In den letzten Wochen war der Aktienmarkt eine große Ablenkung. Seine Bewegungen wurden von neu geprägten Privatanlegern beeinflusst, die selbst nach Monaten des Lockdowns und virtuellen Lebens immer noch nach Ablenkung suchen. Die Social Media Plattformen, auf denen sie miteinander interagieren, sind ebenfalls Ablenkungen. Wenn es jemals einen Moment gegeben hat, um all diesen Lärm auszuschalten und diese Ablenkungen beiseite zu schieben, dann gerade jetzt. Wenn die Leistung der Märkte im vergangenen Jahr uns eines gelehrt hat, so ist Untätigkeit oft die beste Vorgehensweise.

Doch können Bäume zum Himmel wachsen?

Die Schwerkraft ist ein physikalischer Faktor, der erklärt, warum Bäume nicht bis zum Himmel wachsen können. Je höher die Bäume wachsen, desto schwerer müssen sie arbeiten, um die Gravitation zu überwinden, um Wasser durch ihre Wurzeln zu pumpen und es an ihren Extremitäten zu verteilen. Die Schwerkraft hat einen ähnlichen Effekt an den Aktienmärkten, obwohl sie einen anderen Namen trägt: Fundamentaldaten. Wirtschaftswachstum, Gewinnwachstum, Inflation – das sind die fundamentalen Kräfte, die die Märkte prägen. Doch die Märkte trotzen oft den Fundamentaldaten in kürzeren Zeiträumen, aber auf lange Sicht gibt es kein Entkommen.

Wie überbewertet sind die Dinge zu diesem Zeitpunkt?

Ein guter Indikator, den wir dafür benutzen, ist die Gesamtbewertung des S & P 500.

Der S & P 500 ist seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr so ​​überbewertet wie aktuell, und das letzte Mal stürzten wir aus der Dotcom-Blase ab. Das ist ein schlechter Präzedenzfall. Die Tatsache, dass wir uns in einem überbewerteten Markt befinden, sollte jedem Investor klar sein, der sich nur ein paar Sekunden Zeit nimmt, um die allgemeinen Grundlagen zu betrachten. Wenn wir zu diesem Zeitpunkt in den breiteren S & P 500-Index investieren würden, müssten die Bewertungen bis 2022 um 20 bis 25% steigen, um einen respektablen Gewinn zu erzielen.

Doch wissen Sie auch, was passieren wird, wenn die Dinge in eine andere Richtung entwickeln?

Sie könnten im Wesentlichen 30-40% Ihres Portfoliowertes verlieren. Die Dinge sind natürlich nicht so eindeutig. Wir sind keine Crash-Propheten oder Angstmacher, aber wir möchten Ihnen diesen Punkt ungeschönt vor Augen führen. So wie der Markt jetzt ausschaut, muss jede einzelne Investition mit größter Sorgfalt behandelt werden, da die Bewertungen zu diesem Zeitpunkt extrem überhöht sind und die Wachstumserwartungen so hoch sind, dass durch jede kleinste Abweichung eine harte Umkehrung eintreten könnte.Normalerweise investieren Sie ja auch nicht in den S & P500 oder den DAX, sondern in das eine oder andere Unternehmen.

Darüber hinaus ist es auch wichtig sicherzustellen, dass Sie großartige Unternehmen nur dann kaufen, wenn ihre Bewertungen zumindest solide oder besser noch – basierend auf den Fundamentaldaten – unterbewertet sind. Dies ist wichtig, da Sie nur so uneingeschränkt an den Geschäftsergebnissen des Unternehmens partizipieren können. Oder um es mit den Worten von Peter Lynch zu sagen: „Was Aktien auf lange Sicht wertvoll macht, ist nicht der Markt, sondern die Rentabilität der Aktien der Unternehmen, die Sie besitzen.“ Peter rät Ihnen, sich um die Betriebsergebnisse Ihres Unternehmens zu kümmern, nicht um den Preis. Der innere Wert ist der wahre Wert des Unternehmens, das Sie besitzen, während der kurzfristige Marktpreis davon abweichen kann.

Fazit

Die Hauptbotschaft, welche wir mit diesem Artikel zu vermitteln wollen, ist, dass Anleger genau auf das achten sollten, was sie besitzen und weniger auf die Allgemeingültigkeiten wie den Aktienmarkt. Die Bewertung ist wichtiger als die Politik oder die Zinssätze: Und die meisten Aktien sind heute überbewertet.

Die Kombination aus rekordtiefen Zinssätzen, Anleiherenditen und himmelhohen Bewertungen sowie die Bewertungen von spekulativen Investments wie Bitcoin oder SPACs sagen uns konservativen Anlegern eines: Wir befinden uns im weiteren Sinne in einem schwierigen Terrain. Doch ínnerhalb des großen Universums von Aktien, aus denen der Markt besteht, werden immer und unweigerlich einzelne Aktien überbewertet, unterbewertet und fair bewertet sein.

Wissen ist wirklich Macht. Unwissenheit kann sehr teuer sein, wenn Sie Geld investieren. In der heutigen Zeit ist die Herdenmentalität meist emotional und nicht rational. In den letzten zwei Jahrzehnten haben Angst und Gier die Finanzmärkte dominiert. Die Volatilität ist oft zu extrem, um sinnvoll zu sein. Mit großer Wahrscheinlichkeit werden diejenigen die Gewinner sein, die sich weiterhin auf langfristige Chancen konzentrieren. Kurswechsel und Panik sind nicht der richtige Weg.

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Der plötzliche Anstieg der Anleiherenditen machte es offiziell: Steigende Zinssätze sind 2021 das bestimmende Thema für die Aktienmärkte

Innerhalb von 24 Stunden stieg die Rendite des 10-jährigen US-Staatsanleihe von 1,39% auf 1,54%, was dem Stand vor der Pandemie vom letzten Februar entspricht. Ein rascher Anstieg der Anleiherenditen kann ein Problem für die Finanzstabilität darstellen. Die Renditen könnten weiter steigen, da Zentralbanken weltweit keine Probleme mit diesen Bewegungen der Anleiherenditen haben, da sie auf guten Nachrichten beruhen, doch wann und wie werden die Zentralbanken eingreifen?

Source: https://www.cnbc.com/2021/02/26/rising-interest-rates-may-continue-to-test-the-stock-market-in-the-week-ahead.html

Die steigenden Renditen für US-Staatsanleihen haben bereits einen starken Ausverkauf an den Aktienmärkten ausgelöst. Vor allem die Geschwindigkeit des Anstiegs der Renditen erschreckte die Investoren in der vergangenen Woche, was sich in einem unruhigen Handel und einem großen Ausverkauf am Donnerstag bemerkbar machte. Der Nasdaq fiel in der Woche um fast 4,9%, da die Technologieaktien am härtesten betroffen waren, während der S&P 500 in der Woche um etwa nur um 2,4% fiel.

Alle Augen waren auf die Rendite der 10-jährigen US-Schatzpapiere gerichtet, die wie bereits erwähnt diese Woche auf über 1,50% anstiegen. Damit haben sich die Renditen innerhalb von weniger als fünf Monaten verdoppelt. Dies ist nicht ideal für Unternehmen, da es die Kreditkosten erhöht und bedeutet, dass der derzeitige Cashflow für Aktieninvestoren weniger wert ist, da ein höherer Abzinsungssatz angewendet wird. Dennoch können die Aktienmärkte in der Regel damit umgehen, wenn die Ursachen für steigende Renditen bessere wirtschaftliche Aussichten sind.

Warum steigen die Anleiherenditen?

Der Optimismus für eine wirtschaftliche Belebung steigt, und damit die Erwartungen an ein stärkeres Wirtschaftswachstum – und die damit einhergehende höhere Inflation – treiben die Zinssätze jedoch in die Höhe, was die Anleger dazu zwingt, ihre Investitionen in Anleihen erneut zu prüfen und zu bewerten. Inflation bedeutet, dass zukünftige Zahlungen aus Anleihen weniger Kaufkraft aufweisen, daher fallen die Anleihepreise tendenziell, wenn die Inflationserwartungen steigen, was wiederum ihre Renditen in die Höhe treibt.

Die Renditen für Staatsanleihen entsprechen häufig auch den Erwartungen an die Stärke der Wirtschaft, sie sind gewissermaßen ein vorlaufender Indikator. Wenn die Wirtschaft gesund ist, müssen Anleger weniger Anleihen besitzen, was als sicherste Investition angesehen wird.

Probleme könnten aber auch von einer anderen Quelle kommen. In den vergangenen Jahrzehnten hat die Fed die monetären Bremsen angezogen, sobald das Wachstum die Preise anhob. Sie muss nun möglicherweise stärker als in der Vergangenheit auf das Pedal treten, wenn ein Inflationsüberschuss auch zu einem Anstieg der Löhne führt und eine Rückkopplungsschleife erzeugt.

Der Beschäftigungsbericht vom Februar dürfte ein Höhepunkt der kommenden Woche sein. Es wird erwartet, dass 218.000 Mitarbeiter beschäftigt sind oder viermal so viele Arbeitsplätze im Februar geschaffen wurden wie im Januar. Fed-Vorsitzender Jerome Powell spricht am Donnerstag über die Wirtschaft, und die Marktprofis hoffen, dass er sich mit dem Anstieg der Renditen befasst.

Aber das Problem sind nicht einfach höhere Zinsen. Nun, die Anzeichen von Inflation haben die Zinsen schneller in die Höhe getrieben als erwartet, das zu höheren Betriebskosten führt. Einige dieser Kosten stammen aus der Technologiebranche selbst, da die steigende Nachfrage nach 5G-Handys, PCs, Cloud-basierten Servern und rechenintensiven Autos weit verbreitete Chip-Engpässe auslöst. Autohersteller haben die Produktion aus Mangel an Teilen eingestellt, und PC-Hersteller haben nicht genügend Chips, um die Nachfrage zu befriedigen.

Warum steigen die Inflationserwartungen?

Die Öffnung der Wirtschaft wird Schwung bringen, da sich die Menschen wohl fühlen, wenn sie in Geschäfte zurückkehren können, Unternehmen wieder öffnen und Arbeiter wieder Arbeit zurückkommen. Der Internationale Währungsfonds (IWF) erwartet für die Weltwirtschaft in diesem Jahr ein Wachstum von 5,5% nach dem Einbruch von 3,5% im Vorjahr. Eine stärkere Wirtschaft geht oft mit einer höheren Inflation einher, obwohl sie seit Jahrzehnten im Allgemeinen nach unten tendiert. Der US-Kongress steht wahrscheinlich kurz davor, ein neues Konjunkturpaket zu verabschieden und weitere 1,9 Billionen US-„frisch gedruckte“ Dollar in die US-Wirtschaft zu pumpen, was die Inflation weiter anheizen wird.

Und warum betrifft das die Aktienkurse?

Bei dem Versuch, herauszufinden, wie hoch der Kurs einer Aktie sein sollte, betrachten Anleger häufig zwei Dinge: Wie viel Bargeld das Unternehmen generieren wird und wie viel für jeden US-Dollar dieses Bargeldes zu zahlen ist. Wenn die Zinssätze niedrig sind und Anleihen wenig zahlen, sind die Anleger bereit, für diesen zweiten Teil mehr zu zahlen. Stellen Sie sich eine Aktie wie Apple oder ein anderes Big Tech-Unternehmen vor, die wahrscheinlich noch viele Jahre in der Zukunft große Mengen an Bargeld generieren wird. Es lohnt sich, lange darauf zu warten, wenn ein 10-jähriges Finanzministerium in der Zwischenzeit weniger zahlt.

Am stärksten gefährdet sind Unternehmen mit geringem Cashflow und Bewertungen, die an ihren wahrgenommenen Endwert gebunden sind. Diese Beschreibung passt zu einem Großteil auf SPACs bzw. IPOs, die 2020 an die Börse gebracht wurden. Dazu zählen insbesondere Aktien wie C3.ai (NYSE:AI) und Snowflake (NYSE:SNOW).

Fazit

Der rasche Anstieg der Anleiherenditen hat die Aktienmärkte ins Wanken gebracht, und dies könnte ein entscheidender Faktor in den kommenden Wochen bleiben, wenn die Zinssätze weiterhin auf die Verbesserung der Wirtschaftsdaten reagieren. Anleger werden dazu gezwungen Neubewertungen vorzunehmen, viel ist man bereit, für jeden US-Dollar künftigen Unternehmensgewinns zu bezahlen. Aktien mit den höchsten Kursen im Verhältnis zum Gewinn werden hart getroffen, ebenso Aktien, die weit in der Zukunft für ihre erwarteten Gewinne gehandelt wurden. Big Tech-Aktien befinden sich in beiden Lagern. Dividendenausschüttende Aktien werden ebenfalls verletzt, weil Anleger, die nach Erträgen suchen, sich stattdessen Anleihen zuwenden können, die sicherere Anlagen sind. Die ultimative Sorge ist, dass die Inflation irgendwann steigen wird und die Zinsen viel höher steigen werden.

Der jüngste Aufstieg ist noch nicht besonders beunruhigend. Aber wenn sich dieser Sprung zu einem dauerhaften Trend entwickelt und es jeden Tag mehr danach ​​aussieht, werden die extrem hohen Bewertungen für US-Big Caps und insbesondere für Big Tech wahrscheinlich einen Wendepunkt erreichen. Aus unserer Sicht könnte die 10 jährige US-Staatsanleihe auf über 2% steigen bevor die FED eingreift. Das könnte weiteren Druck auf die Märkte ausüben. Vorsicht ist angesagt.

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BaFin und SEC: Aufsichtspraxis im Vergleich

Nach dem Zusammenbruch des Zahlungsanbieters Wirecard geht es nun den Aufsichtsbehörden an den Kragen. Es ist zu klären, inwieweit die deutsche Finanzaufsicht BaFin bei der Kontrolle versagt hat. Doch das wollen wir an dieser Stelle nicht vertiefen, sondern uns vielmehr die Praktiken beider Aufsichtsbehörden SEC und Bafin etwas genauer ansehen.

Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) wurde auf Grund des Finanzdienstleistungsaufsichtsgesetzes am 1. Mai 2002 durch die Zusammenlegung der Bundesaufsichtsämter für das Kreditwesen, Wertpapierhandel und Versicherungswesen gegründet. Ziel der Zusammenlegung dieser drei Aufsichtsämter war es, Kompetenzüberschneidungen und Aufsichtslücken zu beseitigen. Mit der neuen einheitlichen Aufsicht sollen die Verflechtungen auf den nationalen und internationalen Kapitalmärkten und die damit verbundenen Risiken besser aufgezeichnet und kontrollierbar gemacht werden. Damit soll die BaFin zur Stabilität und Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands als Finanzplatz beitragen. Wie wir heute wissen, haben diese Kontrollmechanismen im Wirecard-Skandal versagt und der Finanzplatz Deutschland hat nachhaltig Schaden genommen.

Die United States Securities and Exchange Commission (SEC) entstand, nachdem der Aktienmarkt im Oktober 1929 zusammenbrach, und damit auch das Vertrauen der Öffentlichkeit in die US-Märkte. Der Kongress hielt Anhörungen ab, um die Probleme zu identifizieren und nach Lösungen zu suchen. Basierend auf seinen Erkenntnissen verabschiedete der Kongress – im Spitzenjahr der Depression – das Securities Act von 1933. Im folgenden Jahr verabschiedete er das Securities Exchange Act von 1934, mit dem die SEC gegründet wurde.

Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC hat eine dreiteilige Mission:

  1. Investoren schützen
  2. Sorgen Sie für faire, geordnete und effiziente Märkte
  3. Erleichterung der Kapitalbildung

Die Hauptziele dieser Gesetze können auf zwei Begriffe des gesunden Menschenverstandes reduziert werden:

  1. Unternehmen, die Wertpapiere zum Verkauf an die Öffentlichkeit anbieten, müssen die Wahrheit über ihr Geschäft, die von ihnen verkauften Wertpapiere und die mit der Anlage in diese Wertpapiere verbundenen Risiken sagen.
  2. Wer Wertpapiere verkauft und handelt – Broker, Händler und Börsen – muss die Anleger fair und ehrlich behandeln.

Zuständigkeiten und Befugnisse

Ein wesentlicher Unterschied zwischen BaFin und SEC ist der Zuständigkeitsbereich. Das Modell der Universalaufsicht, welches die BaFin repräsentiert, gibt es in den USA in dieser Form nicht. Während die BaFin Wertpapier-, Banken- und Versicherungsaufsicht unter einem Dach vereint, ist die SEC nicht für die Aufsicht der Banken und Versicherungen zuständig. Sie beaufsichtigt insbesondere Anlagevermittler (Broker), Kapitalanlagegesellschaften (Investment Advisers), Clearinghäuser und Börsen, wie z.B. die New York Stock Exchange (NYSE).

Die BaFin beaufsichtigt Kreditinstitute (in Kooperation mit der Deutschen Bundesbank und gegebenenfalls auch mit der Europäischen Zentralbank), Finanzdienstleistungsinstitute, Versicherungsunternehmen, Pensionsfonds und Kapitalanlagegesellschaften. Die Aufsicht über die Börsen ist hingegen Sache der Börsenaufsichtsbehörden der Länder.

Gemeinsam haben BaFin und SEC, dass sie Wertpapieremittenten und Transaktionen auf den Finanzmärkten beaufsichtigen (Marktaufsicht), einschließlich der Überwachung des Insiderhandel und der Einhaltung von Transparenzpflichten und Verboten. Die Marktaufsicht der SEC ist jedoch weitreichender, da zu ihren Aufgaben auch die Verfolgung von Delikten gehört, die nach deutschem Recht einen Kapitalanlagebetrug nach Strafgesetzbuch darstellen würden. Dafür sind in Deutschland ausschließlich die Strafverfolgungsbehörden zuständig. Sowohl BaFin als auch SEC sind außerdem für die Billigung von Wertpapierprospekten zuständig.

Beide Administrationen sind also mit umfangreichen Berechtigungen ausgestattet. Die Befugnisse der SEC sind im Securities Act und im Securities Exchange Act geregelt, die der BaFin in verschiedenen Finanzmarktgesetzen wie z.B. dem Wertpapierhandelsgesetz (WpHG), dem Kreditwesengesetz (KWG), dem Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG) und dem Wertpapierprospektgesetz (WpPG).

BaFin – Fachartikel – Fachartikel: BaFin und SEC – Aufsichtspraxis im internationalen …

Insgesamt sind die Befugnisse von SEC und BaFin im Wesentlichen vergleichbar. Ein ganz elementarer Unterschied ist jedoch die Möglichkeit der SEC, vor Zivilgerichten zu klagen. Die Möglichkeit zur Zivilklage hat die BaFin hingegen nicht. Grund hierfür ist unter anderem, dass deutsche Verwaltungsbehörden ihre Anordnungen auf dem Wege des Verwaltungszwangs selbst vollstrecken können und daher nicht auf die Beantragung eines gerichtlichen Vollstreckungstitels angewiesen sind.

Ausschlaggebend sind auch die weitreichenden Untersuchungsbefugnisse der SEC: Durch Zustellung einer behördlichen Anordnung (Subpoena) kann die SEC die Herausgabe von Unterlagen verlangen und Personen zu Anhörungen vorladen. Verstöße gegen eine Subpoena werden von den US-Gerichten mit sehr empfindlichen Strafen belegt, die bis zur Inhaftierung des Zuwiderhandelnden reichen können. Eine der Subpoena vergleichbare Befugnis hat die BaFin zwar nicht, sie kann aber Anordnungen mit Zwangsmitteln durchsetzen, unter anderem, indem sie die erforderlichen Maßnahmen selbst vornimmt (Ersatzvornahme) oder durch unmittelbaren Zwang, etwa mit Hilfe von Vollstreckungsbeamten.

Die Vorteile strukturierter Daten für Investoren

Ein Großteil der Informationen, die von einer Aktiengesellschaft an ihre Investoren weitergeleitet werden, erfolgen in Form von Pflichteinreichungen an die SEC. Daher sind die Anforderungen der SEC an die Erhebung und Darstellung dieser Daten für Anleger und Kapitalmärkte sehr wichtig.

Seit der Verabschiedung des ersten Bundeswertpapiergesetzes im Jahr 1933 ist die Offenlegung die Grundlage für den Anlegerschutz. Inmitten der Weltwirtschaftskrise empfahl Präsident Roosevelt die ursprüngliche Gesetzgebung und forderte den Kongress auf, die Verkäufer von Wertpapieren zu verpflichten, alle wichtigen Informationen über zum Verkauf angebotene Wertpapiere vollständig offenzulegen. Aus diesen Wurzeln heraus entstand für Unternehmen, die Wertpapiere ausgeben, die Verpflichtung, potenziellen Anlegern alle „wesentlichen“ Informationen offenzulegen. Wenn ein Unternehmen Wertpapiere an die Öffentlichkeit verkaufen möchte, muss es die Wertpapiere zunächst bei der SEC registrieren, indem es eine „Registrierungserklärung“ einreicht. Diese Registrierungserklärung enthält einen Prospekt, mit dem viele Menschen vertraut sind. Es handelt sich um ein langwieriges Dokument, das die Finanzinformationen eines Unternehmens enthält, beschreibt, wie das Geld aus dem Wertpapierangebot verwendet wird, die mit der Anlage verbundenen Risiken auflistet und zahlreiche weitere Informationen. Sobald das Unternehmen seine Wertpapiere der Öffentlichkeit angeboten hat, muss es regelmäßig Berichte bei der SEC einreichen, um sicherzustellen, dass die Öffentlichkeit Zugang zu angemessen aktuellen Informationen über das Unternehmen hat.

Eine Übersicht über die einzelnen Formulare der SEC sowie der mit diesen Formularen verbundenen Regeln, Vorschriften und Zeitplänen finden sie hier. Besonders hervorzuheben sind dabei aus unserer Sicht die Formulare:

Als Form 10-K wird von der SEC ein Jahresbericht in standardisierter Form bezeichnet. Unternehmen müssen diese langwierige jährliche Einreichung innerhalb von 90 Tagen nach Ende ihres Geschäftsjahres einreichen. Das Formular 10-K besteht aus mehreren Teilen:

Geschäftsübersicht: Die Geschäftsübersicht beschreibt die Geschäftstätigkeit des Unternehmens (einschließlich aller internationalen Aktivitäten), Geschäftsfelder, Geschichte, Immobilien, Marketing, Forschung und Entwicklung, Wettbewerb und Mitarbeiter.

Management Discussion and Analysis (MD&A): Das MD&A bietet eine Erläuterung der Geschäftstätigkeit und der finanziellen Aussichten des Unternehmens.

Jahresabschluss: Der Jahresabschluss kann die Bilanz des Unternehmens, seine Gewinn- und Verlustrechnung und seine Kapitalflussrechnung enthalten.

Zusätzliche Abschnitte: In zusätzlichen Abschnitten können das Managementteam des Unternehmens und Gerichtsverfahren erörtert werden.

Das Form 10-Q ist eine abgeschnittene Version von Form 10-K. Das 10-Q-Formular muss innerhalb von 45 Tagen nach Ende der ersten drei Quartale des Geschäftsjahres eines Unternehmens eingereicht werden. Es enthält Einzelheiten zu den neuesten Entwicklungen des Unternehmens und eine Vorschau auf die Richtung, die es in Zukunft einschlagen möchte. Im Gegensatz zu Form 10-K sind die Abschlüsse in Form 10-Q ungeprüft. Die erforderlichen Berichte in Formular 10-Q sind weniger detailliert als die in Formular 10-K erforderlichen.

Wichtige Unternehmensentwicklungen werden entweder in Formblatt 10-K oder Formblatt 10-Q beschrieben. Wenn jedoch nach Einreichung eines dieser Formulare ein bedeutendes Unternehmensereignis eintritt, muss ein Unternehmen möglicherweise Formblatt 8-K einreichen. Zu den wichtigsten Unternehmensereignissen, die die Einreichung des Formulars 8-K erforderlich machen können, gehören: Insolvenzen oder Konkursverwaltungen, wesentliche Wertminderungen, Abschluss des Erwerbs oder der Veräußerung von Vermögenswerten oder Abgänge oder Ernennungen von Führungskräften.

Im Proxy Statement können Anleger die Gehälter des Managements eines Unternehmens und alle anderen Vergünstigungen einsehen, für die das Management eines Unternehmens berechtigt ist. Die Vollmachtserklärung wird vor der Hauptversammlung vorgelegt und muss bei der SEC eingereicht werden, bevor eine Aktionärsabstimmung über die Wahl der Direktoren und die Genehmigung anderer Kapitalmaßnahmen eingeholt werden kann.

Fazit

Wie ich bereits erwähnte, besteht der grundlegende Zweck all dieser Informationen darin, jedem Anleger zu helfen, eine fundierte Entscheidung darüber zu treffen, ob er Wertpapiere kauft oder verkauft. Ein weiterer Vorteil sind die vierteljährlichen Einreichungen (Form 10-Q), welche in einem relativ kurzem Zeitfenster ein umfangreiches Update zu der finanziellen Situation des Unternehmens geben und auch der Überwachung der getroffenen Investitionsentscheidungen dienen. Ein weiteren Vorteil ist, dass diese Informationen auch einem sehr praktischen sekundären Zweck dienen: Sie helfen dabei, einen fairen Preis für Wertpapiere auf dem Markt festzulegen, da Anleger angesichts der neuesten Daten entscheiden, zu welchen Preisen sie Aktien eines Unternehmens kaufen bzw. verkaufen möchten.