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Quick-Check: Die Zinskurve als Frühindikator

Eine Zinskurve ist eine grafische Darstellung der Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Das häufigste Beispiel ist die Zinskurve für Staatsanleihen (Treasuries), aber es ist sehr gut möglich, eine Zinskurve für andere Arten von Anleihen wie Unternehmensanleihen, Hochzinsanleihen usw. zu rendern.

Die Zinskurve für Staatsanleihen – häufig als Benchmark-Zinskurve bezeichnet – ist ein wichtiger Indikator an den Finanzmärkten. Es hilft zu bestimmen, wie sich tatsächliche und erwartete Änderungen des Leitzinssatzes zusammen mit Änderungen anderer geldpolitischer Instrumente auf eine breite Palette von Zinssätzen in der Wirtschaft auswirken. Jeden Tag veröffentlicht das US-Finanzministerium die Renditen für verschiedene Laufzeiten von US-Staatsanleihen, die von 1 Monat bis zu 30 Jahren reichen.

Im Wesentlichen gibt es vier mögliche Formen, die wir in der Zinskurve sehen können:

Die normale Zinskurve

Im Allgemeinen weisen kurzfristige Anleihen niedrigere Renditen auf, um die Tatsache widerzuspiegeln, dass das Geld eines Anlegers einem geringeren Risiko ausgesetzt ist. Der Gedanke dahinter ist, dass je länger Sie Geld binden, desto mehr sollten Sie für dieses Engagement belohnt werden oder für das Risiko, das Sie eingehen, dass der Kreditnehmer Sie möglicherweise nicht zurückzahlt. Dies spiegelt sich in der normalen Zinskurve wider, die in der Grafik von links nach rechts ansteigt, wenn die Laufzeiten länger werden und die Renditen steigen. Sie werden diese Art von Zinskurve im Allgemeinen sehen, wenn Anleiheinvestoren erwarten, dass die Wirtschaft in einem normalen Tempo wächst, ohne signifikante Änderungen der Inflationsrate oder größere Unterbrechungen der verfügbaren Kredite.

Die steile Zinskurve

Eine steile Zinskurve findet sich im Allgemeinen zu Beginn einer Periode wirtschaftlichen Aufschwungs. Zu diesem Zeitpunkt wird die wirtschaftliche Stagnation die kurzfristigen Zinssätze gedrückt haben, die wahrscheinlich von der Fed gesenkt wurden, um die Wirtschaft anzukurbeln. Aber wenn die Wirtschaft wieder zu wachsen beginnt, ist eines der ersten Anzeichen einer Erholung eine erhöhte Kapitalnachfrage, von der viele glauben, dass sie zu Inflation führt. An diesem Punkt des Wirtschaftszyklus befürchten Anleger langfristiger Anleihen, an niedrige Zinsen gebunden zu sein, was die künftige Kaufkraft bei einsetzender Inflation untergraben könnte.

Das obige Diagramm zeigt die Renditekurve am 12. März 2010, als sich die Wirtschaft von der Großen Rezession zu erholen begann. Die Kurve ist ziemlich steil, was zu Beginn einer Erholungsphase üblich ist. Der S&P 500-Chart auf der rechten Seite zeigt, dass sich der Aktienmarkt von seinem Tiefpunkt im Vorjahr zu erholen beginnt.

Die invertierte Zinskurve

Eine inverse Zinskurve bezieht sich auf eine Situation, in der die kürzer laufenden Anleihen eine höhere Rendite bieten als die längeren. Trotz des Namens muss eine inverse Zinskurve nicht „vollständig“ invertiert sein. Manchmal werden nur Teile der Kurve invertiert; Dies kann zu Buckeln oder Dellen in der Kurve führen, wie wir es erwarten würden.

Eine umgekehrte Kurve wird normalerweise als Signal dafür angesehen, dass sich das Wirtschaftswachstum bald stabilisieren oder umkehren wird, möglicherweise sogar als Signal für den Beginn einer Rezession. Dies wird dadurch verursacht, dass Anleger glauben, dass die Phase des Wirtschaftswachstums vorbei ist oder bald vorbei sein wird, was sie eher dazu bringt, niedrigere Zinsen zu akzeptieren, bevor sie noch weiter fallen. Dieser Prozess kann (teilweise) Inversionen der Renditekurve verursachen. Inverse Zinskurven sind relativ selten; Wenn sie passieren, ziehen sie in der Regel viel Aufmerksamkeit auf sich.

In diesem Jahr ist die Inversion der Renditekurve bisher weiter steiler geworden. Das Abflachen des Rezessionssignals muss eindeutig noch beginnen. Es kommt aber auf jeden Fall. Da können Sie sicher sein.

Die folgende Grafik stammt von der eigenen Forschungsseite der Federal Reserve. Was Sie sehen, ist der Spread oder die „Kurve“ der US-2-Jahres-Note gegenüber der US-10-Jahres-Note. In den letzten 40 Jahren war dieser Spread fast immer positiv. Wie Sie jedoch sehen können, gibt es Perioden, in denen sich die Kurve umkehrt, und vor allem folgte jedes Mal eine Rezession (grau markiert).

Eine inverse Zinskurve hat also eine perfekte Erfolgsbilanz bei der Vorhersage von Rezessionen. Das einzige Problem ist, dass eine invertierte Kurve allein Ihnen nicht sagt, wann die Rezession beginnt. Dazu müssen wir uns noch einmal das gleiche Diagramm ansehen. Beachten Sie diesmal die roten Pfeile:

Die obige Grafik zeigt deutlich, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht, sobald die Renditekurven aufhören, sich umzukehren und sich in Richtung einer Abflachung zu bewegen. Wenn diese Situation 2023 wieder anhält, dann müssen wir darauf achten, dass sich dieses Muster wiederholt.

Was passiert als nächstes? Vielleicht beginnen die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen trotz der restriktiven Haltung der Fed zu fallen, da die Nachfrage nach Papieren zu eskalieren beginnt. Vielleicht führt diese Nachfrage zu einer kleinen Verschiebung der Vermögensallokation von Aktien zu Anleihen. Die Aktienkurse beginnen zu fallen und dies dient nur dazu, die Nachfrage nach „sicheren Häfen“-Anlagen zu beschleunigen. Mehr Geld fließt in Anleihen und die kurzfristigen Renditen sinken noch weiter.

In diesem Szenario fallen die kurzfristigen Zinsen wahrscheinlich schneller als die längeren Zinsen, da die Nachfrage den Preis für 2-jährige Schuldverschreibungen in die Höhe treibt, während Inflationssorgen die längeren Zinsen stabil halten. Und plötzlich, was hast du? Eine Renditekurve, bei der die Inversion ihren Höhepunkt erreicht hat und sich abzuflachen beginnt. Und was zeigen diese FRED-Diagramme oben? Dass es zu einer Abflachung der Renditekurve kommt, wenn die Wirtschaft endlich in eine klare und nachweisbare Rezession eintritt.

Fazit

Die Zinskurve spiegelt auf sehr intuitive Weise die Renditen für verschiedene Laufzeiten wider. Die Analyse der Renditekurve hilft Anlegern zu bestimmen, wie die Anleihemärkte positioniert sind und in welche Richtung sie sich wahrscheinlich entwickeln werden. Diese Art von Wissen kann Ihnen helfen, einen Überblick darüber zu bekommen, wo wir uns im Wirtschaftszyklus befinden und was die nächste Phase wahrscheinlich sein wird.

Die Treasury-Zinskurve – allgemein als „Benchmark-Kurve“ angesehen – nimmt im Vergleich zu allen anderen Zinskurven eine besondere Stellung ein. Auf diese Weise können Investoren die Renditekurve von Treasuries mit der von risikoreicheren Vermögenswerten wie beispielsweise Unternehmensanleihen oder Dividendenrenditen von Aktien vergleichen.

Die Abflachung der Renditekurve wird Ihr Zeichen dafür sein, dass diese Trendwende bevorsteht und die Rezession begonnen hat. Der aktuelle Verlauf der Kurve zeigt, dass wir noch nicht am Ziel sind. Die Geschichte zeigt jedoch, dass wir früh genug dort sein werden.

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Der plötzliche Anstieg der Anleiherenditen machte es offiziell: Steigende Zinssätze sind 2021 das bestimmende Thema für die Aktienmärkte

Innerhalb von 24 Stunden stieg die Rendite des 10-jährigen US-Staatsanleihe von 1,39% auf 1,54%, was dem Stand vor der Pandemie vom letzten Februar entspricht. Ein rascher Anstieg der Anleiherenditen kann ein Problem für die Finanzstabilität darstellen. Die Renditen könnten weiter steigen, da Zentralbanken weltweit keine Probleme mit diesen Bewegungen der Anleiherenditen haben, da sie auf guten Nachrichten beruhen, doch wann und wie werden die Zentralbanken eingreifen?

Source: https://www.cnbc.com/2021/02/26/rising-interest-rates-may-continue-to-test-the-stock-market-in-the-week-ahead.html

Die steigenden Renditen für US-Staatsanleihen haben bereits einen starken Ausverkauf an den Aktienmärkten ausgelöst. Vor allem die Geschwindigkeit des Anstiegs der Renditen erschreckte die Investoren in der vergangenen Woche, was sich in einem unruhigen Handel und einem großen Ausverkauf am Donnerstag bemerkbar machte. Der Nasdaq fiel in der Woche um fast 4,9%, da die Technologieaktien am härtesten betroffen waren, während der S&P 500 in der Woche um etwa nur um 2,4% fiel.

Alle Augen waren auf die Rendite der 10-jährigen US-Schatzpapiere gerichtet, die wie bereits erwähnt diese Woche auf über 1,50% anstiegen. Damit haben sich die Renditen innerhalb von weniger als fünf Monaten verdoppelt. Dies ist nicht ideal für Unternehmen, da es die Kreditkosten erhöht und bedeutet, dass der derzeitige Cashflow für Aktieninvestoren weniger wert ist, da ein höherer Abzinsungssatz angewendet wird. Dennoch können die Aktienmärkte in der Regel damit umgehen, wenn die Ursachen für steigende Renditen bessere wirtschaftliche Aussichten sind.

Warum steigen die Anleiherenditen?

Der Optimismus für eine wirtschaftliche Belebung steigt, und damit die Erwartungen an ein stärkeres Wirtschaftswachstum – und die damit einhergehende höhere Inflation – treiben die Zinssätze jedoch in die Höhe, was die Anleger dazu zwingt, ihre Investitionen in Anleihen erneut zu prüfen und zu bewerten. Inflation bedeutet, dass zukünftige Zahlungen aus Anleihen weniger Kaufkraft aufweisen, daher fallen die Anleihepreise tendenziell, wenn die Inflationserwartungen steigen, was wiederum ihre Renditen in die Höhe treibt.

Die Renditen für Staatsanleihen entsprechen häufig auch den Erwartungen an die Stärke der Wirtschaft, sie sind gewissermaßen ein vorlaufender Indikator. Wenn die Wirtschaft gesund ist, müssen Anleger weniger Anleihen besitzen, was als sicherste Investition angesehen wird.

Probleme könnten aber auch von einer anderen Quelle kommen. In den vergangenen Jahrzehnten hat die Fed die monetären Bremsen angezogen, sobald das Wachstum die Preise anhob. Sie muss nun möglicherweise stärker als in der Vergangenheit auf das Pedal treten, wenn ein Inflationsüberschuss auch zu einem Anstieg der Löhne führt und eine Rückkopplungsschleife erzeugt.

Der Beschäftigungsbericht vom Februar dürfte ein Höhepunkt der kommenden Woche sein. Es wird erwartet, dass 218.000 Mitarbeiter beschäftigt sind oder viermal so viele Arbeitsplätze im Februar geschaffen wurden wie im Januar. Fed-Vorsitzender Jerome Powell spricht am Donnerstag über die Wirtschaft, und die Marktprofis hoffen, dass er sich mit dem Anstieg der Renditen befasst.

Aber das Problem sind nicht einfach höhere Zinsen. Nun, die Anzeichen von Inflation haben die Zinsen schneller in die Höhe getrieben als erwartet, das zu höheren Betriebskosten führt. Einige dieser Kosten stammen aus der Technologiebranche selbst, da die steigende Nachfrage nach 5G-Handys, PCs, Cloud-basierten Servern und rechenintensiven Autos weit verbreitete Chip-Engpässe auslöst. Autohersteller haben die Produktion aus Mangel an Teilen eingestellt, und PC-Hersteller haben nicht genügend Chips, um die Nachfrage zu befriedigen.

Warum steigen die Inflationserwartungen?

Die Öffnung der Wirtschaft wird Schwung bringen, da sich die Menschen wohl fühlen, wenn sie in Geschäfte zurückkehren können, Unternehmen wieder öffnen und Arbeiter wieder Arbeit zurückkommen. Der Internationale Währungsfonds (IWF) erwartet für die Weltwirtschaft in diesem Jahr ein Wachstum von 5,5% nach dem Einbruch von 3,5% im Vorjahr. Eine stärkere Wirtschaft geht oft mit einer höheren Inflation einher, obwohl sie seit Jahrzehnten im Allgemeinen nach unten tendiert. Der US-Kongress steht wahrscheinlich kurz davor, ein neues Konjunkturpaket zu verabschieden und weitere 1,9 Billionen US-„frisch gedruckte“ Dollar in die US-Wirtschaft zu pumpen, was die Inflation weiter anheizen wird.

Und warum betrifft das die Aktienkurse?

Bei dem Versuch, herauszufinden, wie hoch der Kurs einer Aktie sein sollte, betrachten Anleger häufig zwei Dinge: Wie viel Bargeld das Unternehmen generieren wird und wie viel für jeden US-Dollar dieses Bargeldes zu zahlen ist. Wenn die Zinssätze niedrig sind und Anleihen wenig zahlen, sind die Anleger bereit, für diesen zweiten Teil mehr zu zahlen. Stellen Sie sich eine Aktie wie Apple oder ein anderes Big Tech-Unternehmen vor, die wahrscheinlich noch viele Jahre in der Zukunft große Mengen an Bargeld generieren wird. Es lohnt sich, lange darauf zu warten, wenn ein 10-jähriges Finanzministerium in der Zwischenzeit weniger zahlt.

Am stärksten gefährdet sind Unternehmen mit geringem Cashflow und Bewertungen, die an ihren wahrgenommenen Endwert gebunden sind. Diese Beschreibung passt zu einem Großteil auf SPACs bzw. IPOs, die 2020 an die Börse gebracht wurden. Dazu zählen insbesondere Aktien wie C3.ai (NYSE:AI) und Snowflake (NYSE:SNOW).

Fazit

Der rasche Anstieg der Anleiherenditen hat die Aktienmärkte ins Wanken gebracht, und dies könnte ein entscheidender Faktor in den kommenden Wochen bleiben, wenn die Zinssätze weiterhin auf die Verbesserung der Wirtschaftsdaten reagieren. Anleger werden dazu gezwungen Neubewertungen vorzunehmen, viel ist man bereit, für jeden US-Dollar künftigen Unternehmensgewinns zu bezahlen. Aktien mit den höchsten Kursen im Verhältnis zum Gewinn werden hart getroffen, ebenso Aktien, die weit in der Zukunft für ihre erwarteten Gewinne gehandelt wurden. Big Tech-Aktien befinden sich in beiden Lagern. Dividendenausschüttende Aktien werden ebenfalls verletzt, weil Anleger, die nach Erträgen suchen, sich stattdessen Anleihen zuwenden können, die sicherere Anlagen sind. Die ultimative Sorge ist, dass die Inflation irgendwann steigen wird und die Zinsen viel höher steigen werden.

Der jüngste Aufstieg ist noch nicht besonders beunruhigend. Aber wenn sich dieser Sprung zu einem dauerhaften Trend entwickelt und es jeden Tag mehr danach ​​aussieht, werden die extrem hohen Bewertungen für US-Big Caps und insbesondere für Big Tech wahrscheinlich einen Wendepunkt erreichen. Aus unserer Sicht könnte die 10 jährige US-Staatsanleihe auf über 2% steigen bevor die FED eingreift. Das könnte weiteren Druck auf die Märkte ausüben. Vorsicht ist angesagt.

KategorienRohstoffe

Das Comeback realer Werte: Silber ist auf dem Weg zum zweiten Währungsschutz

Die Edelmetallmärkte zeigen Stärke, da Anleger nach einem sicheren Wertspeicher suchen, dem sie langfristig vertrauen können. Seit Beginn des Jahres beträgt der Wertzuwachs beim Silber aktuell 57 Prozent und ist damit sogar deutlich stärker als beim Gold (+33%) ausgefallen. Silber weist einige Unterschiede zu Gold auf, welche eine separate Investition rechtfertigen können. Allerdings ist es vom Silber-Allzeithoch bei fast 50 Dollar aus dem Jahr 2011 noch ein ganzes Stück entfernt.

Für den aktuellen Höhenflug der Edelmetall-Preise gibt es drei wesentliche Gründe:

Rückgang der Renditen für Staatsanleihen.

Am Dienstag vergangener Woche war beispielsweise die Rendite für US-Anleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren erstmals seit Anfang März auf nur 0,5 Prozent gefallen. Damit spielt der große Nachteil von Gold und Silber, welche keine Zinsen abwerfen, im Vergleich zu Staatsanleihen kaum noch eine Rolle. Und ein Ende der negativen Realrenditen ist nicht in Sicht.

Diversifizierung das US-Dollar-Risiko

Silber leistet auch hervorragende Arbeit bei der Diversifizierung des US-Dollars. Sowohl Edelmetalle als auch der Dollar selbst sind Wertspeicher für „sichere Häfen“ und konkurrieren in gewissem Maße bei den Investoren um diese Rolle. Wie Gold kann Silber Schutz für jene Perioden bieten, in denen der Dollar wie in diesem Jahr an Wert verliert. Angesichts der seit der Covid-19-Pandemie ausgeblendeten Haushaltsdefizite und der beispiellosen Geldmengenexpansion erwarten viele Analysten in den kommenden Monaten und Jahren eine weitere Dollarschwäche.

Inflationsabsicherung

Wenn die Inflation durch eine zu schnelle Ausweitung der Geldmenge verursacht wird, können Edelmetalle ein attraktiver Schutz gegen diese Quelle langfristiger Inflation sein. Und genau in dieser Situation stehen wir aktuell. Die Fed senkte nicht nur die kurzfristigen Zinssätze auf Null, sondern begann auch mit einer Politik der unbegrenzten „quantitativen Lockerung“ (QE), die darauf abzielt, auch die Zinsen am langfristigen Ende zu senken.

Welche Möglichkeiten haben Sie, um in Silber zu investieren:        

Barren und Münzen (physisch)

Als traditioneller Wertspeicher und Krisenvorsorge ist die physische Silber-Investition die beste Wahl. Falls eine Krise ausbricht, kann es außerdem sehr sinnvoll sein, dass Sie einige Silbermünzen besitzen, um Dinge des täglichen Bedarfs zu erwerben. Kaufen Sie Edelmetalle beim Händler Ihres Vertrauens grundsätzlich nur anonym und achten Sie vor allem auf eine minimale Versteuerung von Silbermünzen durch die Anwendung der Differenzbesteuerung.

Silberfonds

Börsennotierte Fonds wie der Silber-ETFs sind aufgrund ihrer niedrigen Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs sicherlich eine sinnvolle Ergänzung. Die beiden häufigsten Möglichkeiten, über Fonds in Silber zu investieren, sind

1) Physische Silberfonds

2) Silberminenaktienfonds.

Physische Silberfonds (und ihre engen Verwandten, Silber-Futures-Fonds) zielen direkt auf den Silberpreis. Der größte und liquideste Silberminenaktienfonds, ist der Global X Silver Miners ETF (SIL), welcher ein Silber-Beta von nahezu 100% aufweist.

Silberminenaktien

Minenaktien zählen du den spekulativsten Investments und sollten daher immer als spekulative Depotbeimischung betrachtet werden. Die Aktien von Silberminenunternehmen verfügen über einen sogenannten Silberpreishebel. Das bedeutet, ein steigender Silberpreis kann sich überproportional auf das Gewinnwachstum und somit den Aktienkurs des Unternehmens bei gleichbleibenden Produktionskosten auswirken. Doch mindestens genauso extrem wirken sich fallende Silberpreise aus. Denn sinkt der Preis, ist die betriebswirtschaftliche Verlustzone der Minenunternehmen schnell erreicht. Förderkosten spielen bei der Bewertung dieser Firmen eine wichtige Rolle. Je günstiger das Edelmetall gewonnen werden kann, desto mehr Gewinn wirft die Mine ab. Dies bedeutet, dass Sie u.a. bei Ihrer Due Diligence auf folgende spezifische Merkmale achten sollten:

  • Qualität des Minengesteins (Silberunzen/Tonne)
  • Reserven der Mine
  • Produktionskosten (AISC)

Prognose

Vor Kurzem veröffentlichte die Bank of America einen neuen Bericht, in dem ihre 3.000 US-Dollar pro Unze bekräftigt wurde. Das Preisziel basiert auf sinkenden Realzinsen und anhaltenden Haushaltsausgaben, da Regierungen und Zentralbanken mit den wirtschaftlichen Folgen der Coronavirus-Pandemie zu kämpfen haben. Silber profitiert auch von diesem Makro-Hintergrund, sowie von einer steigenden industriellen Nachfrage durch aufstrebende grüne Technologien (Photovoltaik, Elektromobilität und Nuklearenergie). Die Bank of America bemerkte auch, dass „die lockere Geld- und Fiskalpolitik auf der ganzen Welt die meisten abgebauten Rohstoffe unterstützt“ und erwartet, dass die Nachfrage „nächstes Jahr unterstützend sein wird“.

In Bezug auf Silber wurde folgende Prognose abgegeben:

„Wir sehen 35 US-Dollar pro Unze. machbar im nächsten Jahr, aber heben Sie hervor, dass das weiße Metall auf 50 USD pro Unze steigen könnte. In der mittleren Frist.“

Fazit

Anleger sollten damit rechnen, dass der Wert des Geldes fällt: Wer Geldwerte hält, sei es in Form von Bargeld, oder in Form von Sicht-, Termin- und Spareinlagen, dem stehen Vermögensverluste ins Haus. Die Kaufkraft von US-Dollar, Euro und Co droht zusehends unter die Räder zu kommen. Daher ist es sinnvoll, um dieser Entwertung zu entgehen, auch einen Teil des Vermögens als physisches Gold und Silber im Portfolio zu halten. Aus unserer Sicht ist es sehr wahrscheinlich, dass die weltweite monetäre Expansion die Konsum- und Vermögensgüterpreise in die Höhe treiben wird und dass folglich die Kaufkraft des Geldes schwinden wird.

Es ist davon auszugehen, dass diese enorme monetäre Expansion letztendlich die Preise für Waren und Dienstleistungen in den kommenden Jahren beeinflussen wird. Silber könnte sich als gute Absicherung gegen dieses Risiko erweisen. Im Vergleich zu dem traditionellen Wertspeicher, der in Edelmetallen zu finden ist, sollten Anleger verstehen, dass Fiat-Währungen viel vorübergehender Natur sind.